􀂾  焦作万方年报显示，2007年实现主营业务收入51.85亿元，归属于母公司所有者的净利润68,387万元，同比分别增长28.3％和165.7％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当年每股盈利为1.42元；这明显低于市场预期，并比我们预测的1.64元少13.4％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  我们认为，这主要是由于：1）公司铝产品产量略低于我们预测的33万吨；2）年报显示，公司2007年年生产铝产品32.34万吨，同比增长38.82%；但铝产品销售仅为30.93万吨。即铝产品销量比产量少约1.4万吨。如果32.34万吨全部在当年销售，则焦作万方2007年的盈利预测仅比我们的预测少8.5％。2008年度公司计划生产、销售铝及合金产品41.5万吨，同比增加28.3％。
􀂾  公司未来的投资项目包括：1)  生产配套工程  ----  年产15万吨炭素及20万吨阳极组装项目，预计投资9亿元；2）  污水处理及综合利用改造项目，预计投资1,916万元；3）铸轧铝板带项目，预计投资1.2亿元。
􀂾  今年来国际、国内铝价大幅上升。但受制于电价上调以及炭素阳极等辅料成本上升，我们认为2008年国内电解铝行业的盈利能力将会明显回落，行业面临新一轮洗牌。行业内具有氧化铝和电力成本优势的企业将会获益。
􀂾  目前，焦作万方的氧化铝供应全部来自于中铝的长单，氧化铝成本锁定较好。另外，我们估计公司2007年平均电价约为0.36元(含税)，这也低于行业平均水平。随着电价的上调，我们预计公司2008年电价将比2007年至少增加0.025元/千瓦时。这会增加公司的成本约1.26亿元。
􀂾  再考虑炭素阳极等辅料的成本上升因素，我们决定将焦作万方2008年的盈利预测由1.96元下调至1.68元，2009年由2.07元下调至1.77元，调整幅度分别为15.2％和14.4％。
􀂾  综合考虑中国铝业未来的收购因素，以及焦作万方的行业优势地位，按照2008年25x的动态市盈率，我们认为公司未来12个月目标价为42元。我们将投资评级由“买入-B”下调至“增持-A”。
􀂾  我们的铝价基准假设是2008年18,850元/吨、2009年19,000元/吨；在较为乐观的19,500元/吨铝价假设下，则焦作万方2008年和2009年每股盈利将分别为1.93元和1.96元，比我们的基准假设分别高14.7％和10.6％。