2012 年1 季度,荣盛发展(002146.SZ/人民币10.67, 买入)实现营业收入18.1 亿元,较去年同期上涨17.6%;归属于母公司股东的净利润2.2 亿元,较去年同期上涨32.2%,合每股收益0.12 元,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
报告期内,公司毛利率和净利率分别为26.9%和12.3%,较去年同期分别上升1.5 个百分点和1.4 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,公司报告期内的管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为5.8%、3.3%和1.1%,三项费用率合计为11.1%,较去年同期下降0.1 个百分点,总体而言,三项费用率虽然较以往年份有所上升,但同期横向来比仍处于行业较低水平。
销售方面,1 季度中公司销售商品、提供劳务收到的现金为20.9 亿元,较去年同期上涨8.4%;而从预收账款的变动来估算的话,我们预计公司1 季度的合同销售金额约为20.6 亿元左右(估算方法见图表2),相比2011 年1 季度估算的约为19.7 亿元的合同销售金额同比上涨约4.4%左右,在公司1 季度新推盘较少的情况下,公司的销售额实现了稳定增长。在公司约260 亿元的可售资源中,推盘高峰主要集中在2、3 季度,预计约共有280 万方,合计约140 多亿元的货值。随着政府对于首套个贷的支持力度的进一步加大,公司作为致力于刚需购房者、并主打低价普通商品住房、同时深耕二三线城市的区域地产龙头而言,受益程度也将进一步显现,公司在2、3 季度的销售表现值得期待。
至 2012 年1 季度年末,公司资产负债率从2011 年末的74.9%下降至73.9%;扣除预收账款后的资产负债率从2011 年末的41.9%下降至41.1%;净负债率从2011 年末的79.0%上涨至87.4%,净负债率略有上升;公司手持现金16.3亿元,短期借款加一年内到期非流动负债合计为52.3 亿元,手持现金占比短债的比例由2011 年年末的0.52 下降至0.31,短期偿债压力有所加剧,相信随着后期推盘量的加大,销售的进一步回暖,短期偿债压力将有所缓解。
总体而言,荣盛发展作为致力于刚需购房者、并主打低价普通商品住房、同时深耕二三线城市的区域地产龙头,在2012 年将同时受益于近期首套刚需在信贷方面的放松以及未来率先开始地方政策微调的二三线城市,并且公司以管理著称,在市场略有回暖之际,公司也必将利用自身管理优势在市场上提高自身销售表现。我们分别维持2012-13 年的业绩预期为1.077 和1.372 元以及11.11 元的目标价,相当于10.3 倍2012 年市盈率和2012 年NAV20%的折让,维持买入评级。