年报略低于预期:西山煤电于3月20日公布2007年年度报告,报告期内,公司共实现主营业务收入78亿元,同比增长11.83%,归属于母公司所有者的净利润10.51亿元,同比增长8.88%,公司年报略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
煤炭盈利能力稍降:报告期公司原煤产量1612万吨,比上年增长6.31%;煤炭销售量1640万吨,比上年增长11.78%,其中洗精煤885万吨,比上年增长1.82%;煤炭出口量27吨,比上年下降42.55%;综合煤价404.89元/吨,同比增加1.42%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司分品种煤炭产品售价为:焦精煤平均售价628.87元/吨,同比上升6.80%;肥精煤平均售价634.02元/吨,同比上升7.82%;瘦精煤平均售价506.53元/吨,同比上升4.41%;原煤平均售价211.16元/吨,同比下降1.11%。由于会计处理的问题,公司的经营成本无法细分,从整体上看,主营业务收入同比增长速度大于公司净利润的增长,而期间费用中,营业费用和财务费用的增幅都小于营业收入的增长,虽然公司的报表中体现煤炭的营业利润率是上涨的,但是总体来看,即使考虑到所得税的变化,公司煤炭业务的盈利能力应该是下降的,我们判断,主要是成本的上涨使得盈利能力出现下降。
看好公司长期价值:作为国内炼焦煤的龙头企业,公司煤炭资源在未来的价值体现值得期待,我们看好公司的未来业绩。具体来讲,2008年炼焦煤的价格涨价幅度在20%左右,同时由于2月份雪灾的发生,倒是炼焦煤的供给在未来将会更加紧张,所以价格存在超预期的可能,作为周期性企业,价格的上涨是最好的买入理由。同时,兴县矿区的开发使得公司呈现出量价齐升的局面,预计兴县斜沟矿区将会在2009年进行投产,即可实现西山煤电产能翻番;兴县矿区在2011年投产,届时公司产能可以达到3800万吨左右,约为目前产能的2.3倍左右,长期发展值得期待。
维持“增持-A”评级:根据我们的测算,预计公司2008-2010年的主营收入分别为9,837、12,886、13,893百万元,净利润分别为:1,684、2,254、2,367百万元,对应的每股收益为1.39、1.86、1.95元,08年公司存在再融资的意愿,故业绩释放的动力较足,维持前期的“增持-A”的评级。