◆业绩低于预期，1Q2012净利润增长6.83%：
        1Q2012公司实现营业收入50.71亿元，同比增长5.24%；归属于母公司的净利润2.14亿元，同比增长6.83%；扣非后净利润为2.11亿元，同比增速5.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一季度全面摊薄后EPS=0.46元，低于我们之前EPS  0.53元的预测（22%增速预测），但基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩不达我们预期，主要是由于公司收入增速受宏观经济影响下滑幅度较大，为09年以来新低。
        ◆毛利率稳步提升，销售费用率提高幅度较大：
        1Q2012  公司综合毛利率同比提升0.13%至18.55%，我们认为主要是由于1）报告期内，低毛利率的黄金饰品占收入比重有所降低；2）公司狠抓毛利率管理，通过控制营销活动力度、强化经营过程管理、提高品牌要约扣率等措施，使门店毛利率较去年同期有所提升。而公司期间费用率同比下降0.78  个百分点至11.98%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化1.05/-0.19/-0.07  个百分点至9.01%/2.62%/0.34%。公司销售费用率上升幅度较大，主要是由于1）收入增速缓慢；2）去年末新开两家租赁门店成都2  店和鄂尔多斯店，体量较大（分别为10  万平米和6  万平米）导致租金费用上涨幅度较大。
        ◆双安店恢复性增长将为12  年业绩提供强劲动力：
        我们认为1Q2012为公司全年净利润增速低点，主要是基于以下3点：1）双安店于10年3月起进行装修改造，影响了商场的正常经营（去年全年净利润仅2008万元，较前年下滑73%），该店已于11年10月重装亮相，保守估计若盈利能力能恢复到10年水平，那么该店将增厚12年净利润5500万元，对公司盈利能力提高将有积极影响。2）公司收购的成都子公司13.51%少数股东权益于2011年10月26日起并表，我们预计并表因素增厚1Q2012净利润约1500万元左右（1Q2012少股股东权益较去年同期减少1574万元，主要为收购成都王府井少数股东权益影响所致），并将为2、3季度的净利润增速提供一定支撑。3）市场所担心的成都王府井门店装修项目，预计最早于二季度启动。本次装修非闭店装修，对装修区域会封挡，施工作业将在晚上进行，因此我们预计对门店经营业绩影响不大。