一、  2007年公司每股收益0.87元符合预期
公司2007年实现营业总收入78.02亿元，同比增长11.83%，归属于母公司所有者的净利润10.51亿元，同比增长8.88%，每股收益为0.87元，基本相符预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润增幅小于收入增幅的原因是煤炭和电力业务价格大体保持稳定（见图表1），而管理费用增长过快，同比增加44.76%，高于收入增幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）管理费用增加的主要原因是执行新准则后，修理费用全部列入管理费用核算使支出增加
二、  煤价上涨是今年公司业绩增长动力
虽然煤炭可持续发展基金、环保基金、转产基金在山西全面开征、焦煤资源税上调，将增加公司成本，但2008年公司主焦煤合同价上涨20%，已经锁定最低增收幅度。目前国际焦煤价格居高不下，国内外价格扩大，不排除公司继续提价的可能。公司计划今年将煤炭生产安全费用计提标准从吨煤15元提高到吨煤30元，预计增提18225万元。由于今年企业所得税由33%调整为25%，将基本抵消上述影响。
三、  斜沟煤矿2008年产量保持稳定
兴县矿区总体规划已通过国家发改委审批，矿业权设置方案也获得国土资源部批复。该矿具有良好的煤炭资源条件，2010年将形成1500万吨/年生产规模，相当于再造一个西山煤电。为该矿配套的岢瓦铁路已完成投资的55%，预计将在2008年7月完工。根据公司2008年度经营计划，预计2008年兴县斜沟矿产量基本与2007年持平，该矿是公司2009年后的业绩增长点。
四、  再融资30～40亿元年内启动
古交电厂二期2*60万千瓦工程项目也已经获得国家发改委核准。项目预计2008年4月开工建设，建设总工期31个月，该项目概算总投资44.63亿元，2008年需投入建设资金20亿元。公司计划在兴县斜沟煤矿及选煤厂项目获得发改委核准后启动再融资，融资额预计30～40亿元。二期建成后，年均主营收入预计为11亿元，按公司占60%的权益计算，每年可为公司贡献主营利润约1.2亿元。
五、  盈利预测和评级
不考虑增发摊薄，预计西山煤电2008、2009年EPS分别为1.21元和1.51元。随着公司斜沟矿井在2010年产能完全释放、古交电厂2期2010年底竣工，公司业绩还将有大幅提升。我们据此给予西山煤电“推荐”评级。
六、  风险提示
大盘继续下行带动市场整体估值重心下移