投资要点：
􀂄  订单充裕，08  年增长有保障。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07  年沈变基本满产，目前在手订单50  个亿，考虑到公司现有产能情况，08  年基本已经排产完毕，预计完成订单30  亿元左右，相对于07  年的收入增长接近40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
另外，公司目前海外订单占总订单接近10%，主要销往美国、巴基斯坦、印度、俄罗斯、加拿大等国。海外订单除美国外基本以欧元结算为主，并通过金融工具锁定汇率，汇率波动对公司影响不大。
􀂄  订单结构不断优化，成本控制得当，毛利率有保障。
沈变订单中500kV  以上变压器的比例达到70%以上，08  年公司还将完成云广、黑河直流等重点项目，毛利率相对较高。
原材料涨价影响不大。硅钢片方面，500KV  以上的所有产品几乎均采用进口硅钢片，几乎都签了长单供应，进口硅钢片的价格基本保持平稳。而中低牌号公司通过集团内部资源整合，将公司内部沈变、衡变、新变和天变四家企业组成变压器产业集团，对于集团内部的大宗原材料采购，采取国际统一招标采购的方式进行，有助于降低公司的原材料成本。
另外，整个行业变压器售价也有所上升，我们认为08  年公司毛利率稳中有升。
􀂄  09  年产能得以释放。08  年初新厂房建设完成后陆续搬迁，预计对业绩影响不会太多。搬迁完成后，预计09  年一季度沈变原有加新建产能将从目前的4500  万KVA  提升到8000  万KVA，09  年中期两个新厂房达产后，产能提升至1.25  亿KVA，产能瓶颈问题得以解决。
􀂄  所得税政策有所变化。08  年内外资所得税合并，沈变公司所得税率降为25%（原为33%），公司正在申请高新技术企业所得税优惠，税率将可能进一步降低。不过07  年公司享受的国产设备抵税政策将不再继续，影响较大。
􀂄  投资建议：沈变的增长符合我们前期对特变电工的盈利预测，预计上市公司09年以后可以保持三年35%以上的复合增长率，目标价格40  元，维持“强烈推荐”的评级。