年报分析:
公司07 年年报总体符合预期,维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
国际业务比重大幅度增加13.35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2007 年,中兴通讯在国内市场实现营业收入146.87
亿元人民币,同比增长13.83%。国际市场实现营业收入200.91 亿元人民币,同比增长
94.83%,国际市场业务占整体营业收入的比重达57.77%,较上年增加13.35 个百分点。
公司总体毛利继续下降1.1%。公司无线通信系统产品毛利率为43.6%,去年同期则为
42.6%,主要是由于毛利率较高的CDMA 系统、TD-SCDMA 系统在该类产品中销售占比上
升。总体而言,无线通信产品、有线交换及接入产品和光通信及数据通信产品毛利率的上升;
而手机产品、电信软件系统、服务及其他产品的毛利率下降。07 年公司整体毛利率为 32.7%,
较去年同期33.8%下降1.1 个百分点。
研发成本占营业收入比重大幅度下降3%。公司2007 年的研发成本为人民币32.1 亿元,
在2006 年的人民币28.3 亿元的基础上上升13.3﹪,占营业收入的比例则由06 年同期的
12.2%下降为9.2%。研发费用总额虽有所增长但占营业收入的比率有所下降,主要原因是由
于公司规模效应及部分研发费用资本化所致。
销售及分销成本占营业收入比重下降1.1%。公司2007 年的销售及分销成本为人民币
4.53 亿元,比2006 年的人民币3.27 亿元上升38.4%,占营业收入的比例则由去年同期的
14.1%下降为13.0%。
管理费用占营业收入比重略有上升0.2%。2007 年的管理费用为人民币1.72 亿元,比
2006 年的人民币1.10 亿元上升56.5 %,占营业收入的比例为4.9%与2006 年的4.7%略
有上升。
公司2007 年的税项比2006 年增长117.3%,一方面是由于公司07 年度的税前利润比
06 年增长67.6%,第二个原因是由于07 年实际税率由06 年的12.3%增加至16.0%,主
要原因是海外业务实际税负有所上升。
总体而言,公司面临人民币快速升值之后成本上升、竞争力下降的风险,同时更面临海
外业务持续快速发展和国内3G 建设规模启动带来的良好机遇。我们目前维持增持的投资评
级。