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中国国航研究报告:申银万国-中国国航-601111-由于油价,下调08年公司盈利预测-080317

股票名称: 中国国航 股票代码: 601111分享时间:2008-03-20 11:32:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周竞竞
研报出处: 申银万国 研报页数: 7 页 推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 248 KB 分享者: cv****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  公司07  年每股收益0.33  元,同比06  年增长12.5%,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除非经常性损益后每股收益同比06  年增长181%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入同比增加14.6%,毛利率提高3.6  个百分点。
􀁺  07  年公司盈利大幅增加的原因:  1、行业景气带来客座率和票价的显著提升,全年客座率增加2.6  个百分点;2、平均油价上升幅度较小,全年平均油价国内增加1.62%,国际油价增长6.75%;3、人民币升值6.46%,超出06  年2.46%升值幅度,汇兑收益贡献了EPS0.11  元,占30%;
􀁺  四季度,在油价不断攀升和人民币快速升值的情况下,公司实现每股收益0.04元,毛利率水平同比下降1.2  个百分点,扣除汇兑收益后主业亏损0.01  元。
􀁺  08  年公司经营环境将延续07  年四季度情况,供求紧张状况下客座率和票价继续提升,但在高油价压力下,公司主业盈利增幅减少:扣除汇兑收益后,主业每股盈利增幅由07  年的0.15  元下降到0.09  元。
􀁺  下调公司08  年,09  年盈利预测至0.45,0.71  元。关键假设中,将08  年国际油价平均涨幅从10%上调至30%水平。假设人民币升值8%,客座率和有效票价分别提升2.2  个百分点和6%。
􀁺  给予中性评级。目前股价对应07,08,09  年44  倍,32  倍,20  倍PE。AH  股价差为1.9  倍,远高于市场平均0.9  倍的价差水平,安全边际较低。未来股价表现的催化剂为客座率和票价水平的超预期增长,以及油价的回落。

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