2007  年公司每股收益0.87  元,低于预期
2006  年公司实现主营业务收入78.03  亿元，同比增长11.83%，实现归属股东净利润10.51  亿元，同比增长8.88%，每股收益为0.87  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司EPS低于我们预期的原因是公司管理费用的增幅大大超过预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  产品结构变化导致吨煤价格上涨幅度不明显
2007  年公司煤炭产量1612  万吨，同比增长6.33%，其中斜沟煤矿2007  年销量为32.44  万吨，同比增长32.44%，同时公司本部也小幅提升销量23  万吨，为1314  万吨，增幅为1.78%。由于斜沟矿目前仍以原煤销售为主，使公司高端产品洗精煤的比重继06  年下滑10  个百分点后继续下滑5  个百分点，为53.96%.尽管公司吨精煤平均价格在2007  年上升40  元，幅度为7.48%，吨精煤毛利为405  元，同比提高8.00%，但产销量增幅大而售价较低（179  元/吨）的斜沟原煤摊低了公司平均煤价涨幅，07  年公司煤炭综合煤价为405  元/吨，同比仅上涨1.5%。吨煤毛利为170  元/吨，仍较上年仍有6.25%的提高，全年煤炭业务毛利率为41.96%，较上年提高1.85  个百分点。事实上由于成本核算口径的改变，毛利率并无可比性。
􀁺  管理费用大幅提升
2007  年公司管理费用率为11.77%，为近年来最高水平。分季度来看，管理费用逐季提高，4  季度单季管理费用率高达18.65%（见表1）。公司解释为3  季度起大修费用由成本中列支改为直接在管理费用中列支。由于公司没有公布管理费用的明细以及大修费用的数额，我们根据07  年政策性成本的实际增收月度平均算，不考虑其它因素变动，实际增加吨煤成本约18  元左右，而公司平均吨煤成本仍下降4  元为235  元，则下降的这部分成本可能是公司的大修费用，按照销量计算和半年调整计算这部分转移到管理费用的成本约为1.5  亿元左右，07  年公司管理费用净增2.84  亿元，扣减该部分修理费用后新增的管理费用减少EPS0.07  元。
􀁺  焦煤合同价格的滞后效应将使公司在08  年分享价格上涨
2007  年国内焦肥煤市场价格涨幅为40%-60%左右，而公司80%以上的销售为长期合同方式，尽管07  年内公司也两度上调合同焦煤价格，但幅度不过在2%-11%之间，远远低于市场价格涨幅。2008  年公司合同价格涨幅为20%，已锁定年内合同价最小涨幅。目前国内外焦煤紧缺的局面仍未得到缓解，国际焦煤现货价格已经达到200  美元/吨，并有望成为08  财年日