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招商银行研究报告:安信证券-招商银行-600036-2007年报点评-080318

股票名称: 招商银行 股票代码: 600036分享时间:2008-03-19 22:28:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 高源
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 66 KB 分享者: 张****旭 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
􀂾  1.主营实现高增长,员工费用大幅攀升
􀂾  2007年招商银行净利润增速124.36%,每股净利润1.04元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每10  股现金分红2.80  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂾  净手续费及佣金收入实现156%高增长。新增42亿手续费中,接近9亿来自信用卡业务、22亿来自代理服务费、6.4亿来自托管业务佣金。
􀂾  银行营业费用增长51.6%,其中员工费用增长60%。
􀂾  2.资产质量改善,暂无融资需求
􀂾  整体的不良率降低到1.54%,拨备覆盖率上升至181%。贸易融资类贷款与信用卡应收帐款不良率有所上升。
􀂾  截至2007年末,抵押贷款占比上升到31.62%(2006年末为23.50%),与保证贷款总合达贷款余额的59.17%。全年新增的800亿抵押贷款中,约500亿位个人住房按揭贷款。
􀂾  截至2007年末,招商银行资本充足率19.67%,核心资本充足率9.02%,暂无融资需求。
􀂾  3.存贷款结构小幅调整
􀂾  贷款余额增长19.11%,贴现占比压缩至8%,个人贷款占比上升到26%(个人住房抵押贷款占贷款总额20%)。
􀂾  存款总量增长21.84%,个人定期存款的流失和对公活期存款增速两者导致银行活期存款
占比小幅上升至67%,这在加息背景下对银行降低相应负债成本有利。
􀂾  4.推行股权激励
􀂾  董事会决议实施首期股票激励计划,总额度为1.47  亿股(约占股本总额1%),用以向激励对象定向发行新股,第一批授予总额度约为8000  万股,第二批6700  万股。
􀂾  本计划有效期10  年,禁售期5年,之后5  年为解锁期,解锁时股权激励收益最高不超过该激励对象薪酬总水平的50%,超过部分的收益由公司董事会处置。
􀂾  5.维持“买入-A”投资评级
􀂾  预测2008年EPS1.44元,目前股价对应08年PE19.7倍、PB4.9倍。维持“买入-A”评级。

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