报告摘要:
1.主营实现高增长,员工费用大幅攀升
2007年招商银行净利润增速124.36%,每股净利润1.04元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每10 股现金分红2.80 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
净手续费及佣金收入实现156%高增长。新增42亿手续费中,接近9亿来自信用卡业务、22亿来自代理服务费、6.4亿来自托管业务佣金。
银行营业费用增长51.6%,其中员工费用增长60%。
2.资产质量改善,暂无融资需求
整体的不良率降低到1.54%,拨备覆盖率上升至181%。贸易融资类贷款与信用卡应收帐款不良率有所上升。
截至2007年末,抵押贷款占比上升到31.62%(2006年末为23.50%),与保证贷款总合达贷款余额的59.17%。全年新增的800亿抵押贷款中,约500亿位个人住房按揭贷款。
截至2007年末,招商银行资本充足率19.67%,核心资本充足率9.02%,暂无融资需求。
3.存贷款结构小幅调整
贷款余额增长19.11%,贴现占比压缩至8%,个人贷款占比上升到26%(个人住房抵押贷款占贷款总额20%)。
存款总量增长21.84%,个人定期存款的流失和对公活期存款增速两者导致银行活期存款
占比小幅上升至67%,这在加息背景下对银行降低相应负债成本有利。
4.推行股权激励
董事会决议实施首期股票激励计划,总额度为1.47 亿股(约占股本总额1%),用以向激励对象定向发行新股,第一批授予总额度约为8000 万股,第二批6700 万股。
本计划有效期10 年,禁售期5年,之后5 年为解锁期,解锁时股权激励收益最高不超过该激励对象薪酬总水平的50%,超过部分的收益由公司董事会处置。
5.维持“买入-A”投资评级
预测2008年EPS1.44元,目前股价对应08年PE19.7倍、PB4.9倍。维持“买入-A”评级。