天威英利竞争优势在行业逆境中得以充分体现,2008 年净利润增长率接近90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】垂直整合产业链结构、充足的多晶硅供应是公司毛利率继续维持高位的关键;2008 年天威英利出货量将再翻一倍到280MW 以上,毛利率水平也将与2007 年基本相当,预计未来三年分别为上市公司贡献EPS0.50 元、0.77 元、1.16 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们判断2009 年是国内多晶硅厂商的重要转折年。国内厂商的盈利模式将由“向下游要利润”向“从自身要利润”转变,签订长期合约是国内多晶硅厂商的必由之路;提高技术水平降低成本、提高产品品质对多晶硅厂商尤为重要,先进入者优势明显,后进入者可能面临较大风险。
充分考虑多晶硅盈利能力下降的风险,天威保变的多晶硅业务仍将保持成长。新光硅业的技术优势相对国内厂商十分明显,成本和品质优势将领先其他厂商,新津和乐山的项目成本将进一步降低。天威保变权益产能将达3450 吨,比目前的450 吨增加近7 倍,随产能不断释放,多晶硅业务净利润仍将保持年均30%左右的增长,预计未来三年分别为上市公司贡献EPS0.63 元、0.82 元、1.02 元。
薄膜电池项目已经掌握核心竞争力,09 年即可释放业绩。薄膜电池成功的关键在于能够生产高转换率、低衰减的产品,两位重量级技术专家的加盟保证了公司拥有绝对的竞争实力,预计09 年、10 年分别贡献EPS0.03 元、0.24 元。
放眼长远,天威保变是最便宜的新能源股,上调评级至“强烈推荐”。管理层发展思路明确,上市公司将成为新能源业务发展平台;可能注入的光伏、输变电资产质量优良,盈利能力和成长性不亚于上市公司;若集团资产于2009 年注入上市公司,则2009 年、2010 年的净利润可以达到26 亿元、38 亿元,充分考虑摊薄因素,对应EPS 分别为3.20 元、4.69 元,目前股价对应市盈率仅为15.8 倍和12.9 倍;即使不考虑资产注入,目前股价对应2009、2010 年市盈率仅为19.4倍、12.4 倍,我们看好公司各项业务的长期发展,维持85 元目标价,上调评级至“强烈推荐”评级。