公司2007 年实现营业收入178.76 亿元,同比增长52.25%,归属于上市公司股东的净利润29.18 亿元,折合每股收益5.53 元,同比增长139.57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果不考虑并表因素的影响,基本和我们之前的预测一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
增长主要来自于三块业务。船舶建造业务实现营业收入124.39 亿元,同比增长67.63%,营业利润率提高了6.25个百分点至24.96%。船舶维修业务实现营业收入19.39亿元,同比增长22.47%,利润率微降0.61 个百分点至27.04%。船舶配套业务(主要是船用柴油机)实现营业收入25.11 亿元,利润率提高8.34 个百分点至27.44%。
公司注入外高桥造船、澄西船舶修造、远航文冲船舶等三块资产后,完善了造船产业链,并被定位为中船集团民用造船资产的整合平台。公司计划把船用柴油机产能从目前的150 万马力提高到2010 年的380 万马力,外高桥船厂的产能还有20%的提升空间,预计澄西船厂修船业务未来三年能达到30%的增长,船坞利用效率的提高也能变相提高公司的产能。
产能扩张、生产效率的提高和修造船价格走高是公司高增长的主要驱动因素,未来三年EPS 复合增长率将达到42.13%。
催化剂:中船集团民用造船资产(如长兴岛基地、龙穴岛基地等)的再度注入。
风险因素:
国际航运景气波动将决定船舶需求的周期性(如船东推迟接船和弃船、订单萎缩等);
钢材价格上涨带来成本上升,对盈利水平的影响可能超出意料;
2008 年以后国内正在迅速扩张的产能集中释放将会带来价格竞争的不确定性。
我们维持公司未来几年的盈利预测,给予公司股价0.8倍PEG 和33.70 倍PE 的估值水平,对应2008 年预测EPS 的合理股价为229.37 元。公司目前股价存在低估,维持增持的投资评级。