公司实现营业收入59.53亿元,同比增长75.12%,实现净利润9.40亿元,同比增长251.6%,折合2007年每股收益1.90元,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
造船业务营业利润率提高了1.95个百分点至16.68%,公允价值变动收益28254万元,期间费用减少,以及补贴收入增加,是净利润增幅远高于销售收入增幅的主要原因;
造船业务收入同比增长79.49%,主要是因为公司造船生产效率的提高和船舶价格的大幅提升;
公允价值变化主要是人民币汇率波动幅度加大,公司签订的远期外汇合约规模加大所至;
管理费用增速低于营业收入增长,营业费用由于会计准则的变化,调增4583万元,财务费用则为负1.5亿元,是期间费用下降的主要因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
所得税费用的变化是公司从2007年起所得税率由15%改为33%,以及新企业会计准则影响所致。
2007年,公司新承接订单24艘,114.35万载重吨,已经排产到2011年。产能扩张和造船生产效率的不断提高是公司高增长主要驱动因素,预计公司“十一五”净利润复合增长率为29.98%。
催化剂:中国船舶集团对公司的整合与股权激励的实施。
风险因素:
世界经济、地域冲突等将会引发国际航运景气的变化,进而带来船舶需求的周期性波动(船东弃船、订单萎缩等),以及人民币汇率波动;
2008年以后,国内过渡扩张产能的集中释放将会导致严重的产能过剩,进而带来船价走低,毛利率下滑等压力;
钢材价格上涨引起成本上升,在产能过剩的威胁下能否得到有效转嫁。
我们对公司2008年和2009年的盈利预测分别为2.52元和3.36元,给予公司0.8倍PEG和23.99倍PE的估值水平,对应2008年预测EPS的合理股价为60.43元,公司目前股价存在低估,维持增持的投资评级。