●2  0  0  7  年业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007  年公司实现收入497.39  亿元，同比增长14.58%，实现归属母公司净利润38.81  亿元，同比增长30.37%，每股收益0.327  元，和我们的预期一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除汇兑净收益，中国国航在高油价水平下再度实现主营业务盈利。
●公司运营指标保持稳定增长，客座率和票价的大幅上升。2007年公司平均客座率为78.6％，同比提高2.6  个百分点，每收入客公里收益为0.64  元，同比提高5.06％。客座率和票价的大幅上升使得公司客运收入大幅增加。在欧洲及美洲地区整体实现了赢利。2008  年这种势头仍在延续，随着奥运会和航空业的持续景气，我们认为国航的客座率和票价还将维持上升的趋势。
●2  0  0  8  年油价上涨对公司成本压力较大。2007  年国航采取多种措施降低燃油成本，收效较好。2008  年对于航空公司来说，油价的上升是给盈利带来最大的压力。套期保值和燃油附加税的提高只能转移部分油价，2008  年油价的上升将成为包括国航在内的航空公司最大成本压力。
●汇兑损益。2007  年，国航的汇兑净收益为19.75  亿，2006  年为9.61亿。2007  年人民币升值6％，预计2008  年人民币升值将在10％，人民币每升值1%，国航的每股收益将上升0.015  元。
●调低评级至“  谨慎推荐”。我们预计我国未来几年航空运输市场还间维持繁荣，行业景气使航空公司处在一个整体向好的环境中，但是客座率、票价、燃油成本以及人民币升值等都存在不确定性，这也使得航空公司的业绩具有很大的不确定。我们认为在目前我国航空运输业基本面向好的情形下，航空业的机会主要还是在于人民币升值的预期以及行业整合的预期，但是短期内行业整合不会有实质性结果。我们暂时维持中国国航2008-2009  年0.56  元和0.64  元的每股收益不变。由于油价的上涨高于我们之前的预期，暂时调低中国国航的评级为“谨慎推荐”。主要风险：国内航油价格上涨超过预期，A-H  股价差过高。