􀁺  07  年年报高于市场预期：3  月19  日华新水泥公布07  年报显示，全年实现主营收入47.7  亿元，净利2.90  亿元，同比分别上涨34％和94％，实现EPS0.88元，明显高于市场预期（EPS0.72）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07  年全年共销售水泥2106  万吨，同比增长27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体而言，公司盈利能力的大幅提升主要来自产销量增长、水泥价格上涨和绩效提高后管理费率下降3.6  个百分点。
􀁺  中部发展推动产能快速扩张：近年来，公司沿着长江流域和京广线在石灰石资源和消费聚集区扩张产能，4  年时间水泥产能由600  万吨扩大到2850  万吨，年复合增速48%，其中主要产能是在本部所在地湖北省境内，同时开始发展河南、湖南、云南、重庆市场。公司规划到2010  年，熟料产能达到3100  万吨（目前1550  万吨），水泥产能达到5000  万吨（目前2850  万吨）。目前公司是湖北地区最大的水泥供应商，未来计划把市场占有率由目前的22%提高到40%以上。
􀁺  区域内竞争压力09  年加剧：湖北省内落后产能比重达到45%，2008-2010  年均淘汰500  万吨左右，给华新留出了足够的发展空间。但湖北省内原本不再发展水泥业务的央企葛洲坝，重新计划将现有400  万吨产能提高到2010  年的2000万吨，现在已经在建3  条新生产线，选址基本临近华新的工厂。在葛洲坝自身大型水电项目基本建设结束后，今后水泥产品将和华新一样大部分推向市场。因此，在2009  年葛洲坝新增产能投产后，湖北的水泥市场将经历一次震荡。
􀁺  高成长下面临挑战，维持“中性”投资建议：综合考虑煤价水泥产品提价、余热发电和产能扩张，增发摊薄后07-09  年的EPS  为0.87、1.21、1.90  元,对应PE  为26、19、12  倍。虽然市场经历大跌后估值已经大幅下降，但公司产业纵向发展和向河南湖南等外省扩张难度大增，我们维持公司“中性”的投资评级。