一、公司手持订单充足,未来将三年持续快速增长
报告期内公司销售收入完成178.76亿,同比增长52.5%;其中:造船124.398亿元;柴油机25.113亿元;修船19.39亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
报告期内公司经营承接合同总额301.6亿元,其中造船182.9亿元,造机67.6亿元,修船29.6亿元,非船产品21.5亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2007年沪东重机生产柴油机89台,161.9万马力;中船三井生产柴油机3台,10万马力。公司2008年计划沪东重机产量为174.1万马力,中船三井产量130万马力。报告期末公司累计手持柴油机订单216台、419.26万千瓦(570.4万马力)。
按克拉克松数据,截止2008年一月末,外高桥在手订单1404万载重吨,江南长兴一号线在手订单1167万载重吨(我们将江南长兴基地散货船和油轮归至长兴一号线)。长兴一号线2008年开工6艘,交船两艘,对公司2008年业绩贡献有限,2009年开始长兴一号线盈利会有大幅提升。
二、收入基本锁定,汇率、钢材涨价及税率调整成关注核心
中国船舶两大造船厂外高桥船厂和长兴一号线以及修造船厂中船澄西订单均排到2011年,其中满产到2010年,期间收入水平基本锁定,因此成本控制成关注核心。人民币汇率升值、钢材涨价及公司税率调整是对公司影响最大的三个因素。汇率影响:公司签订造船合同时要交40%订金,另每条船30%船用设备需要进口,采用美元结汇,因此公司仅30%货款面临的汇率风险;此外,2007年公司内销23.4%,公司还有银行短期美元借款2.21亿美元,银行长期美元借款2.5亿美元,通过银行美元借款和美元远期结汇可以控制10-15%汇率风险,综合上述因素汇率上升10%时将影响公司销售净利率0.8-1.1%。
钢材涨价因素:钢材占整船成本的25-30%,钢材涨价10%将影响毛利率2.5-3%,公司将通过提高钢材利用率等措施减轻钢材成本上升的影响。
税率调整影响:公司目前仅子公司中船澄西所得税率为33%,其它子公司税率均为15%,2008年两税统一后公司税率为25%,税率变化将影响销售净利率1.5%左右。公司有可能通过申请高技术企业维持目前税率水平。
有利因素是:1、公司2008年及以后交船为2005年二季度至2006年二季度所订合同,2005年油轮和散货船新船造价较2004年(2007年交船合同多为2004年及以前所订)上升约8%,能弥补成本上升的部分影响;2、公司将通过持续缩短船坞周期(17.7万吨散货船坞期从目前的50天压缩至45天,30万吨VLCC坞期从80天缩短至75天)提高船坞周转率,增加年船舶完工产量来提高收入。