􀁺  业绩略超预期  07  年公司实现主营业务收入47.70  亿元，同比增长34%，实现净利润2.90  亿元，同比增长90%，每股收益0.88  元，公司业绩水平较预期高约10%，主要原因是受期间费用节约和营业外收入增加等因素的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07  年公司销售水泥和熟料共计2267  万吨，较06  年的1801  万吨增长约26%，其中水泥销售2106  万吨，同比增长27%，熟料销售161  万吨，同比增长11.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）07  年底，公司已经具备了1850  万吨熟料、3320  万吨水泥的产能。
􀁺  盈利能力有挖潜空间  07  年公司水泥销售毛利率为23.66%，较去年同期提升0.32  个百分点，不仅低于我们的预期，与海螺、冀东等公司的毛利率水平也有一定的差距。其原因在于：尽管公司07  年水泥销售均价较06  年同比上涨约10  元，涨幅约4.6%，但煤炭价格的涨幅极大程度地抵消了售价上涨的利好，目前煤炭采购价格约0.1  元/大卡，折合约500元/吨的煤炭成本（水泥工业对煤炭的质量要求为5000  大卡以上的燃烧值）。我们认为08  年煤炭价格上涨压力依旧，而对公司水泥销售价格涨幅的预期为3%左右，因此公司毛利率应该在当前基础上仍有提升的空间。
􀁺  产能扩张稳步推进  07  年公司在湖北市场的市场份额为23.3%，销售占比约51%，公司争取在2010  年湖北市场份额可以提升到35-40%，以求提高其水泥产品的市场定价权。公司现计划在湖南市场进一步扩张，目标市场为长沙-株州-湘潭-郴州沿线。目前公司在湖南市场的份额仅为2.2%，而公司的战略目标是达到20%左右的市场份额，预期实现1100  万吨/年的销量。另外，公司将加大在骨料、混凝土行业的投资，以求实现产业链的有效延伸。可见，公司未来几年仍需要大量的资本支出以实现其战略目标。07  年公司资本支出约10.33  亿元，预期2010  年前公司将保持15-20  亿元/年的投资。
􀁺  维持“谨慎推荐”评级  08  年初公司成功实施对Holcim  定向增发后，资金实力大增，为公司的进一步扩张奠定了坚实的基础。重新调整公司08、09  年净利润预测值为4.06  和5.62  亿元，对应08、09  年EPS  为1.01  和1.39  元，08、09年的动态PE  为22.2  和16.1  倍。我们认为，宏观经济的调整有利于水泥龙头企业对区域市场的进一步整合，公司发向好的基本面依旧稳固。当前公司的动态市盈率已经表现出投资吸引力，因此维持“谨慎推荐”的投资评级。
􀁺  风险因素
􀂾  湖北属于缺煤地区，煤炭价格上升将对公司造成较大成本压力；
􀂾  区域内部分企业的产能扩张冲动可能对水泥市场价格造成冲击。