07 年净利同比增长36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告07 年净利润同比增长36%至2.57亿人民币,销售收入增长33%至13.37 亿人民币,这主要得益于通用轴承销量强劲增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于产品结构向高端产品升级,因此尽管原材料价格上涨,公司07 年毛利率仍同比提升1.5 个百分点。今后,考虑到公司成功打入风电设备及重型机械轴承等高端市场,我们预计毛利率仍将保持较高水平。
收购齐重数控装备。天马股份已收购齐重数控71%的股权。齐重数控是国内主要的重型机床生产企业,公司意在通过此次收购将业务领域由轴承产品向下游行业转移。06 年和07 年上半年齐重数控盈利分别为5,200 万和4,400 万,销售收入分别为9.3 亿和5.4 亿人民币。齐重数控在重型机床领域具有领先地位,但与同业相比净利率相对较低,这主要是因为,作为国有企业的齐重数控缺乏激励机制。我们预计公司的管理团队将通过管理层激励机制提高该企业的经营效率。
前景展望。天马股份在整合成都天马过程中积累了成功经验。天马股份收购成都天马之后仅仅2-3 年的时间,已经将后者从行业的末位一跃成为行业的龙头。07 年天马股份又对时代新人进行收购,时代新人在冶金轴承方面有一定的行业地位。公司目前准备进入高端轴承领域,其中包括风力发电设备、航空、采矿设备和机床轴承领域。因此我们认为未来2-3 年天马将迎来销售收入的快速增长。
估值。我们将维持08 年盈利预测,将09 年盈利预测上调3.4%,这主要由于我们对于机床业务利润率的改善更加乐观。考虑到市场领先地位、外部扩张以及进入高端产品领域,预计公司未来两年业绩将进入快速增长期,我们预计公司08 和09 年盈利分别增长96%和55%。我们预计公司09 年的净资产收益率为30%,大大高于同业。基于30 倍的09 年市盈率,我们将公司的目标价格由166.50港币上调至172.20 人民币。维持优于大市评级。