􀁺  2007  年每股收益0.32  元，基本符合预期
2007  年，公司实现收入497  亿元，归属母公司净利润38.8  亿元，分别同比上升15%和30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.32  元，其中主业盈利0.155  元、汇兑收益0.16  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除汇兑收益和非经常性损益后，国航主业盈利为19  亿元，2006  年主业盈利为亏损。07  年业绩大幅增长的主要原因是：（1）客座率、票价大幅上升；07  年国内和国际平均客座率分别为80%和77%，分别同比上升3.3  和1.8  个百分点；客公里收益为0.64  元，同比提高5.06%。（2）国内油价基本与2006  年持平，国际油价同比上升约8%，但国航通过套期保值业务基本对冲。（3）汇兑收益大幅增加，07  年为19.75  亿元，同比增加了10  亿元。
􀁺  2008  年客座率和票价将实现更高幅度的上升，但油价也会大幅飙升
2008  年，国航将明显受益于奥运会，客座率和票价都会出现大幅上升。我们预计08  年国航国内航线和国际航线客座率分别为84%和80%，同比上升4.0  和3.4个百分点；国内航线和国际航线的客公司收益分别上升5%和8%。随着国际油价的快速上升，我们预计油价也会大幅上升，国内航煤价格和国际原油价格分别同比上升15%和20%，达6670  元/吨和86  美元/桶。尽管燃油附加费会同步上调，油价可以绝大部分转移到票价中去，但是随着燃油附加费的不管抬升，可转移的空间会越来越小，航空公司的成本负担会有所加重。
􀁺  行业整合之路前途光明过程曲折，短期不会有实质性结果
我们在以前的策略报告中多次提到，行业整合是大势所趋，是中国航空业的必由之路。但是短期看，行业整合在奥运会之前不会有实质性的结果，中航集团、新航以及东航会对相关方案进行充分的评审和综合考虑，方案的反复传达与反馈中，人事的变更以及行业相关政策的出台可能会成为行业整合的推动力。
􀁺  趋势投资航空股的时机尚未到来
影响航空股股价涨跌的因素主要有三个：行业供需、油价、人民币升值。航空股2007  年7  月到年末，之所以能够快速上涨，主要是上述三个因素都在向有利方向发展：行业供小于需导致客座率同比大幅上升、油价同比环比均出现下降、人民币快速升值；且行业并购可能产生的巨大利润使市场无限遐想。而从目前行业状况看，（1）行业供需继续向好，国航2008  年1-2  月累计，国内客座率78.2%、国际客座率75.4%，分别同比上升2.4  和5.7  个百分点。（2）人民币快速升值，2008  年初以来升值2.7%，加速趋势明显。（3）但是，影响主业盈利的关键因素——油价——也在飞速上升，预计一季度国内航空煤油销售价格为6410元/吨（以浦东机场加油价格为例），同比上升9.8%，环比上升6%；由于1-2  月份累计，WTO  原油价格同比上升了50%以上，因此国内油价上升势在必行。由于航空业盈利波动性极强，常用的估值指标（例如PE）并没有太多参考价值，主要是看影响盈利的趋势如何发展。如上所述，由于未来油价上升是可预期的利空，因此，在国内油价上调之前，航空股仍会保持弱市，趋势投资航空股的时机尚未到来。