􀂾  公司业绩大幅增长，与我们之前预期基本一致：华天酒店公布2007年报，实现营业收入61182.38万元，净利润16126.62万元，分别较上年同期增长16.52%和89.43%；实现每股收益0.467元，基本符合我们之前的预期；华天光电惯导营收急需保持高速增长，收入和净利润分别较上年增长64.04%和143.21%；
􀂾  非经常性收益成盈利“主角”，企业高速扩张短期费用上升较快：尽管公司实现业绩基本符合预期，但盈利构成存在较大差异，公司收购湖南国际金融大厦由于相关债务豁免及报建费减免，产生企业合并收益11355万元，对每股收益贡献达到0.331元，超出我们之前的判断；而公司主业每股盈利贡献仅为0.136元，除营业收入增长幅度较小的原因外，企业在高速扩张过程中开办费等费用的大幅增长亦是重要原因之一，据测算，07年公司管理费用率提高到34.9%，而利用财务杠杆收购也使得财务费用有所上升；
􀂾  明确“酒店+地产”发展战略，08年主业盈利有望实现高速增长：2007年，公司自营酒店规模得到快速发展，新增自营酒店面积13万m2，客房1200  间（套），潇湘华天大酒店（湖南国际金融大厦）于10月26日已经完成装修改造，开业经营，北京世纪城华天商务酒店已经进入内部装修改造，预计在08年2季度开业；在此基础上，公司明确了“酒店+地产”的发展战略，未来通过托管、承包、投资购并、股权收购等多种方式积极拓展高星级酒店连锁业务，07年内公司先后启动湖南益阳华天、星沙华天、长沙华天苑等3个“酒店+地产”项目，主业盈利有望08年实现高速增长，公司预计08年营业收入将达到20亿元；
􀂾  盈利预测及投资评级：根据公司07年报情况，我们调整公司2008~2010年盈利预测，每股收益分别为0.71元、0.93元和1.15元，以昨日收盘价计算，动态市盈率仅分别为22倍、17倍和14倍，但鉴于公司未来的利润构成中有相当部分将来自于地产收益，在目前市场整体估值水平大幅下降的背景下，我们对此部分盈利对公司估值的贡献相对谨慎，据此，我们给予公司“增持-A”的投资评级，12个月目标价22.50元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】