1.在升值压力和成本压力下,07年福耀玻璃仍然实现营业收入51.66亿元,净利润9.17亿元,分别同比增长31.2%和49.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司07年业绩为0.92元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司每10股派送红股10股并发放现金红利5元(含税)。
2.中国汽车产量持续高速增长。中国是新兴汽车市场的三驾马车之一。去年全球汽车产量7307万辆,美国1071万辆,中国888万辆,日本1160万辆。2007年中国汽车产量同比增长22.02%,是GDP增长的两倍。在全社会消费升级的推动下,我们认为08年我国汽车产量仍将保持20%左右的增长。
3.新建产能在08年充分释放。2006年动工的北京汽车玻璃项目(产能120-150万套)、广州汽车玻璃项目(产能300万套)、海南汽车级浮法玻璃项目(产能30万吨)于2007年8月-10月陆续投产,合计新增产能62.5%,但均未在2007年贡献利润。这些项目的投产为2008年的业绩增长奠定了良好基础。
4.海外市场进展迅速。福耀的海外进展非常迅速,07年福耀共签了10亿美元的OEM(整车配套)长期合同。福耀在国际市场上建立了良好的信誉,并且成为了全部八大汽车厂商的供货商。今年,路虎公司和另一家国际知名汽车生产商均有极大的可能大幅增加与福耀的订单。我们预计福耀在未来5年将保持年均30%以上的出口增长,在十年内全球市场占有率将提升至20%。
投资评级:鉴于公司的新增产能将于2008年集中释放和公司在世界汽车玻璃行业第四的龙头地位,目前汽配行业的PE中值为31.92,玻璃行业的PE均值为36.81,综合考虑我们给予公司08年32倍市盈率,公司12个月目标价为41.84元,现有40%的上涨空间,我们给予福耀玻璃短期推荐、长期A的评级。近期福耀玻璃的股价出现大幅回调,股价已经从38元回落至29.88元,买入良机已经显现,是中长期投资者建仓的好机会,建议积极介入。
投资风险:能源和纯碱价格上涨风险将导致浮法玻璃利润率下降;汽车玻璃毛利率有可能在08年进一步下滑;公司08年产能增长过快,有订单增长无法及时跟上的风险;家族企业管理风险;地方保护主义导致的假冒产品充斥市场的风险。