􀂄  中国神华（601088）：08  年增长点丰富且明确，龙头地位不断巩固，上调评级至买入
􀂄  公司2007  年业绩略低于预期主要由公司产品结构调整有致；然而从各项经营指标来看，公司盈利能力依然远超行业平均水平，一体化优势明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为确定的内涵与外延式增长将最终体现为估值溢价，结合公司分析及估值预测认为公司合理价值在78  元/股，上调评级至买入
􀂄  投资评级与估值：我们运用三阶段FCFF  模型得到的合理每股价值为78元，相对08  年1.53  元/股的业绩预测，动态市盈率为50  倍，我们认为这一定价基本反映企业行业比较优势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前估值假设中仅包含内涵式增长假设，未将集团资产注入预期纳入估值。78  元的目标价格相对当前股价仍有50%以上的上涨空间，我们上调投资评级至“买入”。
􀂄  关键假设点：煤炭及发电产能分别维持10%及20%的复合增长率；企业成本控制能力良好，未来3-5  年单位开采成本上涨控制在10%以内；煤炭价格持续上涨，尤其是2008  年出口合同定价超预期增长。
􀂄  有别于大众的认识：我们认为公司当前股价没有反应公司自身的行业比较优势；更未反映集团可为公司创造的持续超额增长预期。我们强调，公司在2008-2010  年具备良好的内涵与外延增长前景：其中内涵式增长体现为煤炭及发电产能分别保持3-5  年10%和20%的复合增长率；也体现为煤炭价格持续上涨，尤其是2008  年出口合同定价超预期增长（市场一致预期提价在30%-40%，而实际定价上涨幅度有望超过80%）。外延式增长则是08  年集团煤炭资产及09  年煤制油项目的如期注入。
􀂄  股价表现的催化剂：催化剂来自于2008  财年新签出口煤价大幅上涨以及集团8000  万吨成熟煤炭产能年内注入。
􀂄  核心假设风险：政策性成本大幅提升及国内外煤炭供需环境的急剧变化