波司登是内地首屈一指的羽绒服生产商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】管理层正计划透过时尚的设计及品牌建设从同业中脱颖而出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管品牌羽绒服的销量受到炽热价格战的冲击,但随著销售组合的改进,预计毛利率将逐步提升。同时,相信公司拓展非羽绒服装市场的策略将有助其减轻对冬季天气的依赖,并纾缓季节性因素的影响。首次推介,建议买入,目标价1.70 港元。
羽绒服行业的领导者。波司登是内地最大的羽绒服生产商,旗下三大主力品牌(波司登、雪中飞及康博)共占06 年内地羽绒服市场36.1%的份额。为抵御内地羽绒服市场的激烈价格战,公司设计了时尚款的羽绒服,以从其他纯功能性的产品从脱颖而出。
市场推广及分销方面的行家。波司登将加工业务全部外判出去,以便全力专注于产品设计、品牌建设、市场推广及分销。公司透过在百货店开设更多零售点的途径优化分销网络,并提升了在高端市场的渗透率。展望未来,管理层将借助在大城市的选择性扩张,进一步加强全国分销网络。
产量增长带动盈利能力改善。尽管价格竞争日益升级,但管理层仍选择坚持品牌建设及定价策略。公司品牌羽绒服的平均售价按年上升10%至15%,而销量却受到重创。因此,由于「波司登」品牌羽绒服的销售比重逐渐扩大、产品平均售价提升及存货拨备减少,预计07 年度品牌羽绒服的整体毛利率为42.8%,按年提升4.4 个点子。
投资隐忧。我们认为投资者较担心的问题包括:羽绒服业务的季节性因素明显、易受天气状况影响、价格竞争激烈、存货管理风险、加上发展非羽绒业务的不确定性。
首次推介,建议买入,目标价1.70 港元。该股股价随近期大市调整而跌至历史低位,现价相等于07 年度市盈率10 倍及07 至09 年度市盈增长率0.7 倍,在我们研究的在港上市内地消费股中比较便宜。目标价1.70 港元...