估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】深高速A  股目前股价相当于26  倍的08  年预期市盈率(每股收益为0.388  人民币)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到公司的项目管理能力出色，08  年-10年盈利年均复合增长率有望达到26%，我们采用30  倍的08  年预期市盈率(较行业平均水平19  倍有较高溢价)，将该股目标价格定为11.63  人民币，较先前的13.6  人民币下调。目前A  股估值尚处于合理范围之内，因此我们对A  股维持同步大市评级。同时，我们将深高速H  股目标价格从10.20  港币下调至8.67  港币，并维持优于大市评级。
香港会计准则下盈利同比增长16.4%。深高速日前公告香港会计准则下07年盈利同比增长16.4%至6.743亿人民币(摊薄每股收益同比增长16.4%至0.309  人民币)，毛收入同比提高43.4%至11.035  亿人民币。公司H  股业绩基本符合我们的预期。我们的A  股预测排除清连后续收购会计确认更改影响后与实际A  股业绩也基本相符。收入和销售成本提高主要是因为清连项目并表和盐排高速较去年经营多出四个月。若扣除清连项目和盐排高速的影响，内生通行费收入同比增长11.83%，相关的销售成本同比提高8.56%。财务成本的提高主要是因为清连项目并表和利率上调。若扣除马鄂、机荷东和青龙公司的递延所得税负债和长沙环路项目的资产减值影响，公司应占合资公司收益同比增长46.51%。由于税率调整影响递延所得税负债，公司的税金同比提高167.2%。
内生增长强劲。深高速的主要收费路段07  年内生收入增长强劲。其中机荷西段、机荷东段和武黄高速通行费收入分别同比增长21.8%、27.2%和18.5%。水官高速、江中项目和阳茂高速通行费收入分别同比提高41.3%、50.6%和27%。考虑到快速发展的区域经济和改善的路网环境，我们认为公司的整体内生增长将持续。新项目总体进展顺利。深高速的南光高速、盐坝(C  段)和清连一级公路的高速化改造工程进展顺利。截至07  年末，上述三个项目累计完成会计确认的投资分别为20.3  亿人民币(占总预算的77%)、3.4亿人民币(占预算的52%)和16.8  亿人民币(占预算的35%)。09  年深高速的资产规模和收入有望实现翻番。盐坝(C  段)进度落后于我们的预期，预计将在09  年投入运营，我们预计首年收入贡献将达到3,200  万人民币。南光高速干线已经在08  年1  月建成通车，预计08年收入贡献将达到1.95  亿人民币。我们预计清连高速将在09  年通车，首年收入贡献达到8.21  亿人民币。公司取得了深圳外环路的开发权，同时正考虑参与广深沿江高速深圳段的开发。