2007 年报业绩略高于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入53.72 亿元,净利润1.65 亿元,同比分别增长12.9%和12.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)EPS 为0.45 元,略高于我们的预期(0.42 元,净利润1.53 亿元),主要差异在于07 年公司资产减值损失转回增加税前利润1400 万元。
“和酒”整合新方案:公司以劣换优,竞争能力增强。市场预期的“和酒“注入方式由配股融资购买改为资产置换:公司将现有主营业务资产-食品批发零售资产-与华光酿酒(和酒)100%股权进行“等值置换”。此方案应为较好之选:①资产盈利能力改善:盈利较好的“和酒”与盈利欠佳的食品零售资产置换后,公司07 年模拟测算利润增加1887 万元。②主营聚焦优势黄酒产业,为公司发展奠定新的基础。“和酒”注入后,公司黄酒市场占有率进一步提高(已是行业第一),核心竞争力增强。同时,“基酒”内部采购、渠道整合等协同效应将促进公司黄酒业务盈利增长。
08 年业绩增长驱动要素:黄酒业务整合和食糖价格走高。我们预计:08 年公司黄酒业务收入和利润将取得13%和21%的增长。此外,今年广西甘蔗遭遇冰冻霜冻灾害减产,全国糖价摆脱低迷。而上上糖业(持股30%)地处广西南部地区,受灾较轻,08 年食糖销量有望增加到18 万吨,将受益于糖价上涨。
投资评级:增持。公司资产置换后,主营聚焦于具有核心竞争优势的黄酒产业,盈利增长预期明晰。我们预测公司2008-2010 年净利润分别为2.31、2.64和3.00 亿元,EPS 为0.63 元、0.72 元和0.82 元。 基于公司黄酒业务长期增长前景,我们维持“增持“评级。
主要风险。黄酒因消费的地域性制约市场需求增长减缓、竞争加剧,公司黄酒业务盈利增长速度有可能减缓。