报告要点：
            公司拥有元江镍矿后，一方面将在镍产品生产上有所突破，实现盈利；另一方面，不会放弃贵金属加工研发产销，“两条腿走路”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
            元江镍矿是我国最早发现、最大的红土镍矿；但由于红土镍矿成分复杂，采选工艺流程长，成本高，对矿石品位的要求高；红土镍矿的采选工艺未完全成熟。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
            元江镍矿采用“常压酸堆浸”采选工艺，需要消耗大量的硫酸，选矿回收率低，综合成本高，约85000元/吨精矿，比硫化矿平均成本高出40％。
            公司致力于改进采选工艺，降低硫酸用量，提高回收率，降低成本；目前，实验室试验较为顺利，取得了一些进展，但离大规模工业化生产尚有距离，且存在不确定性。
            公司计划中的扩大精矿及冶炼产能的几个项目，其进度也要取决于镍矿采选工艺改进的进展情况。
            我们认为06年是电解镍价格的高峰年，07年之后均价将下降；我们按照镍价06年21万元/吨、07年18万元/吨、08年15.5万元/吨，精矿/电解镍比价70％进行盈利预测。
            贵金属加工方面，“汽车尾气催化剂项目”已经实现了产业化生产并给公司带来了盈利，其余项目也是推进中，预计贵金属加工带来的盈利在未来几年里将稳定增加。
            盈利预测：06EPS  0.42元，其中镍业带来的盈利0.21元；07年0.65元，其中镍业0.37元；08年0.59元，其中镍业0.28元。
            目前股价13.43元，以06年预测EPS  0.42元计算最新市盈率32倍，以07年预测EPS  0.65元计算市盈率21倍，股价不存在明显低估，且未来镍业及贵金属加工业实现收益存在很多不确定性，投资评级“中性”。
            镍矿的采选工艺能否有所突破，回收率大幅上升，成本显著下降；从而扩建项目可以顺利实施，镍矿开始大规模开发，是关系到公司镍业带来多大盈利的关键因素，值得密切跟踪。