报告要点:
公司拥有元江镍矿后,一方面将在镍产品生产上有所突破,实现盈利;另一方面,不会放弃贵金属加工研发产销,“两条腿走路”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
元江镍矿是我国最早发现、最大的红土镍矿;但由于红土镍矿成分复杂,采选工艺流程长,成本高,对矿石品位的要求高;红土镍矿的采选工艺未完全成熟。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
元江镍矿采用“常压酸堆浸”采选工艺,需要消耗大量的硫酸,选矿回收率低,综合成本高,约85000元/吨精矿,比硫化矿平均成本高出40%。
公司致力于改进采选工艺,降低硫酸用量,提高回收率,降低成本;目前,实验室试验较为顺利,取得了一些进展,但离大规模工业化生产尚有距离,且存在不确定性。
公司计划中的扩大精矿及冶炼产能的几个项目,其进度也要取决于镍矿采选工艺改进的进展情况。
我们认为06年是电解镍价格的高峰年,07年之后均价将下降;我们按照镍价06年21万元/吨、07年18万元/吨、08年15.5万元/吨,精矿/电解镍比价70%进行盈利预测。
贵金属加工方面,“汽车尾气催化剂项目”已经实现了产业化生产并给公司带来了盈利,其余项目也是推进中,预计贵金属加工带来的盈利在未来几年里将稳定增加。
盈利预测:06EPS 0.42元,其中镍业带来的盈利0.21元;07年0.65元,其中镍业0.37元;08年0.59元,其中镍业0.28元。
目前股价13.43元,以06年预测EPS 0.42元计算最新市盈率32倍,以07年预测EPS 0.65元计算市盈率21倍,股价不存在明显低估,且未来镍业及贵金属加工业实现收益存在很多不确定性,投资评级“中性”。
镍矿的采选工艺能否有所突破,回收率大幅上升,成本显著下降;从而扩建项目可以顺利实施,镍矿开始大规模开发,是关系到公司镍业带来多大盈利的关键因素,值得密切跟踪。