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研究报告:招商证券-2008年第三期国债定价分析报告-080317

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-03-17 17:40:06
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈宝强,何欣
研报出处: 招商证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 115 KB 分享者: 7****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  本期国债为固定利率品种,期限10  年,3  月19  日招标,3  月20  日开始发行并计息,最后缴款日3  月25  日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】票面利率采用多种价格(混合式)招标方式,计划发行面值总额260  亿元,本次国债发行手续费为0.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂉  尽管2月份CPI创出新高达8.7%,但2月份信贷货币增速的双双回落、锐减的贸易顺差以及本周美联储可能再次大幅降息等因素,再加上两会期间央行高层表态要考虑促进资本市场发展和刺激内需等因素,我们认为央行利率手段的运用空间将大大受限。有限的利率上行风险不会对未来收益率构成实质性影响,充裕的流动性和机构的刚性配置需求将使近期收益率不具备大幅上扬的基础。
􀂉  根据最新的中债收益率曲线显示,目前债券市场10  年期国债收益率水平在4.12%~4.18%之间。
􀂉  从供给角度分析,3  月份记账式国债的净发行量同比减少600  亿,从全年发行总量看,08  年稳健的财政政策将适当减少财政赤字和长期建设国债规模,由于07  年财政大幅盈余以及今年特别国债的发行将大大减少,08  年长期国债的供给仍然显得较为稀缺。从需求角度看,由于信贷收缩而带来的银行体系流动性充裕、保险公司寿险净收入同比大幅上升以及近期股市持续低迷带来的券商基金公司等机构的避险需求等因素,机构对长期国债的置需求仍然相对旺盛。
􀂉  综合考虑收益率曲线结构、供求状况以及宏观经济环境等因素,我们预计本期国债的定价区间为[4.1%,4.15%],边际4.18%,建议投资者根据自身的资产负债状况进行投标。

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