􀁺  本周股市大幅下跌，上证指数从3  月7  日的4300.515  点收至3962.673  点，下跌7.86%；转债股下跌10.31%，跑输大盘；转债平均下跌7.93%，跑输大盘跑赢转债股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周交易的12  只转债（除五洲转债）全部下跌，其中跌幅最小的是海马转债，下跌2.07％，表现最好，中海转债下跌14.65%，表现最差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周五新上市的五洲转债首日上涨18.43%，估值基本合理。截止到2008  年3  月13  日，上市交易转债存量为95.98  亿元，本周转股共1.42  亿元，其中中海转债转股1.45  亿元，澄星转债转股0.18  亿，锡业转债和桂冠转债也有少量转股。
􀁺  本周末转债的平均转股溢价率为18.4%，比上周的15.73%高2.68  个百分点。恒源、海马和唐钢转债的转股溢价率超了40%，分别为45.05%、50.55%和50%。扣除恒源、海马和唐钢转债，平均转股溢价率为9.36%。平均纯债溢价率为57.33%，比上周低15.36  个百分点。
􀁺  期权估值明显下降，建议重视中低风险区域的转债配置  大盘自2  月15  日以来，下跌幅度高达11.88%，转债市场平均隐含波动率也从55.17%降低到36.8%。这说明在转债市场，不仅转债股随大盘调整了5.86%，转债的期权估值也随市场估值降低而下降，转债市场的情绪与整个市场的情绪休戚相关，这一点也可以从赤化、恒源和唐钢跌破赎回保护价（130  元）体现出来。在目前的市场环境下，转债正股的抗跌性和转债是否接近回售价格是左右转债风险的最主要因素而非转债的赎回保护特性，这与去年的澄星转债的特点大不相同与此同时，接近回售价格的转债的低风险优势则逐渐增加。在本周的配置建议中，我们将高风险转债的配置降低到35%，在低风险区域，建议适量配置海马转债（配置比例为15%）和五洲转债（5%）。
􀁺  五洲上市定价基本合理  本周五五洲转债上市，收盘价为118.43  元，转债转股溢价率为16.03%。在目前价位下，五洲转债的隐含波动率约为24.5%，与我们的定价隐含波动率一致。五洲转债正股五洲交通的正股估值偏高，因此隐含波动率低于平均水平是较为合理的，可以少量配置。
􀁺  桂冠电力年报大幅低于预期  桂冠业绩大幅低于预期主要是由于火电收入拖累了业绩，虽然我们依然看好在未来相关水电资产的注入下桂冠电力的成长性，但短期桂冠电力的估值偏高，我们调低了桂冠的评级至中性。桂冠转债将于今年6  月30  日到期，目前股性较强，属于高风险转债。考虑到在市场情绪并不乐观的情况下调低评级对正股的负面影响较大，我们建议持有桂冠转债的投资者适当降低桂冠的仓位。