目前公司的盈利主要来源于尿素、玻璃纤维、聚甲醛三项业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】天安公司50 万吨煤头合成氨装置已进入试运行阶段,预计今年二季度可正式投产;天勤公司7600 万M2 玻纤电子布生产线将于今年中期建成投产;这将成为公司新的盈利来源。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
除此之外,公司未来产能扩张和增长点主要在于:
(1) CPIC 玻纤项目:长寿F07 线3.6 万吨产能已经投产,F08 线7.5万吨增强型玻纤产能预计将于今年年底投产。今年新建的4.5 万吨+1.8 万吨产能预计将于明年下半年投产。明年底CPIC 玻纤项目产能将达到44.4 万吨。
(2) 聚甲醛项目:长寿一期2 万吨产能预计可于今年中期投产,另外4 万吨新增产能可于明年中期建成。2010 年公司聚甲醛总产能可达9 万吨。公司将由此成为国内最大的聚甲醛生产企业,约可占据国内市场1/3 的份额。
(3) 化肥业务:目前公司76.2 万吨尿素产能没有扩张计划。天腾公司30 万吨特种肥产能预计将于今年年底建成投产。参股公司金星化工50 万吨合成氨和80 万吨尿素项目2010 年后可建成。未来公司在国内化肥市场仍将居于领先地位。
主要业务的盈利能力优势突出:
(1) 近年来公司的尿素毛利率出现下滑,但2007 年尿素毛利率亦达到47.1%,位居同行业上市公司前列。得益于公司的规模和市场方面的优势,预计公司尿素业务的毛利率仍可维持较高水平。
(2) 去年下半年公司玻璃纤维的出口退税率由13%下调至5%,但得益于产品价格的提升,2007 年公司玻璃纤维业务的毛利率仍然达到33.4%,较上一年度仅仅下降0.7 个百分点。我们预计未来公司玻璃纤维业务的毛利率仍可维持在较高水平。
根据我们的财务预测模型,我们保守预计公司2008-2010 年的每股收益分别为1.51 元、1.93 元和2.07 元。考虑到公司优势行业地位、毛利率、增长性以及具有整体上市概念等多方面因素,可给予相当于2008年EPS40 倍的动态市盈率水平。对应目标价为60.40 元,给予“持有”评级。