􀂉  07  年归属于母公司的净利润增长105%：07  年度公司实现业务收入84.84  亿元，同比增长116.04%，实现净利润11.3  亿元，同比增长117.39%，其中归属于母公司的净利润8.19  亿元，同比增长105.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益1.64  元，稍低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，煤炭和电解铝贡献每股收益分别为0.91  元合0.73元，同比增长21.7%和1374%。业绩的增长主要来自于电解铝业务贡献利润的大幅度提升。公司拟10  股派现2  元（含税）。
􀂉  电解铝收入、毛利超过煤炭业务，但净利润尚低于煤炭业务：06  年10  月收购沁澳铝业（持股70%）和07  年9  月收购神火铝业（持股45.05%），公司的电解铝业务从无到有，实现了产业链延伸和跳跃式的发展。07  年公司的电解铝产量达到37.14  万吨，销量36.18  万吨。电解铝业务实现收入和毛利分别为60.34  亿元和12.86  亿元，同比分别增长4344.5%和3123.11%，电解铝收入和毛利占比分别为71%和57%，超过了煤炭业务。07  年煤炭业务和电解铝实现的净利润分别为4.55  亿元和3.64  亿元，分别占归属于母公司所有者的净利润的55.6%和44.4%。电解铝业务实现的净利润尚低于煤炭业务。
􀂉  08  年业绩展望：煤炭业务：预计08  年煤炭产量小幅增长，09  年煤炭产量翻番，08  年煤价上涨10%以上。电解铝业务：08  年电解铝产量增长16%，预计电解铝价格与07  年持平，氧化铝成本锁定较好，预期取消优惠电价仅对沁澳业绩有负面影响。根据年报数据，我们小幅调低业绩预测，预计公司08  年和09  年每股收益为2.11  元和2.81  元（其中煤炭业务分别贡献EPS1.45  元和2.26  元，电解铝业务分别贡献EPS  为0.66  元和0.55  元），同比增长29%和33%。
􀂉  维持“强烈推荐”投资评级：由于公司的产能增长主要体现在09  年，我们按照09  年业绩估值，煤炭给予30  倍PE，电解铝给予20  倍PE，合理估值为78元。维持强烈推荐的投资评级。