􀁺  公司07  年实现每股收益0.88  元，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今日发布07  年年报，报告期内公司实现营业收入292685.45  万元，同比增长51.95%；实现营业利润106263.02  万元，同比增长115.65%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）77336.71  万元，同比增长139.75%；每股收益为0.88  元，每股经营性净现金流为1.41  元，分红预案为向全体股东每10  股送红股2  股，转增4  股，派现5.6  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  白酒主业快速增长，双品牌战略顺利进行。07  年国窖1573  的销量约为2200  吨左右，同比增长超过50%，销售收入突破10  亿元，预计09  年公司国窖1573  的销量将达到极限产能，未来国窖1573采取限量提价的方式来维护其高端浓香型白酒形象。公司07  年起推出的双品牌战略，也取得了较好的进展。在老窖特曲换包装提价后，已经实现了顺价销售，08  年老窖特曲将逐渐放量，预计销量增幅约25%。产品结构优化和产品提价都带动了07  年公司白酒业务毛利率为60.37%，同比增长3.17  个百分点，提高了公司的盈利能力。公司08  年一季度白酒销售情况较好，出现部分经销商手中国窖1573  卖断货的情况。
􀁺  加强费用管理提升公司盈利能力。由于国窖1573  进入收获期，报告期内公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12.04%、5.73%和0.48%，分别同比下降3.24、1.21  和0.08  个百分点，提升了公司的盈利能力。07  年全年的销售费用率与第三季度公司销售费用率8%相比算恢复正常，也验证我们认为公司第三季度销售费用率为8%不具有可持续性。
􀁺  华西证券是未来公司投资收益的主要来源。07  年公司按19.74%的持股比例从华西证券取得投资收益为2404.92  万元，折成每股收益为0.028  元，预计华西证券08  年能给公司增厚业绩约为0.40元。此外，公司07  年转让国泰君安股权收到13385.51  万元的投资收益，折成每股收益为0.154元。
􀁺  估值讨论。考虑到公司在白酒行业的发展前景，公司白酒业务08－10  年将进入一个业绩高速增长阶段，年复合增长率超过30%，以及加上增持华西证券带来的投资收益，预计08、09、10  年的PS  分别为1.48、1.90  和2.43  元（其中酒类业务每股收益分别为1.18、1.65、2.23  元），公司合理估值为85  元左右，维持前期“推荐”的投资评级。