􀁺  2007  年业绩略超预期
􀂾  2007  年，公司实现净利7.59  亿元，同比增长21%，对应EPS  0.88元，略超我们前期0.86  元的盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  同期，公司轻卡（含面包车）、皮卡（含SUV）、全顺分别销售3.97、2.88、2.66  万辆，同比增长17%、5%、15%，符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  毛利率水平继续上升至24.8%。2004-2007  年，公司毛利率水平持续上升，分别为21.3%、22.0%、24.1%、24.8%。主要来自于规模效应、及对成本的有效控制。
􀂾  需要指出，公司当年研发支出2.6  亿元，全部冲减当期损益，相当于冲减0.30  元EPS，即，若假定公司将研发费用全部资本化，则当年EPS  有望达到1.18  元。（根据新会计准则，研发费用至少可以部分资本化，这也是同行业相当多公司的会计处理方式，侧面反映出公司会计政策偏向保守）。
􀁺  下调2008  年EPS  预测至1.05  元
我们下调公司2008  年EPS  预测至1.05  元，下调幅度12%（原1.20  元）。
预计公司2009  年将实现1.20  元EPS。主要是基于：
【1】  预计2008  年公司资本开支费用化金额仅会小幅下降。根据公司现有投资项目规划进度，2007-2010  年，公司资本开支预计分别为7.2、6.1、3.7、2.9  亿元，2007  年，公司资本开支投入略低于我们前期预期（8.5  亿），据此，预计2007-2010  年，公司资本开支
费用化金额分别为2.6、1.84、1.1、0.86  亿，2008  年公司仍有一定的资本开支费用化压力，2009  年之后才开始大幅下降。
【2】  钢材等原材料价格面临上涨压力。2008、2009  年盈利预测中，我们假定公司毛利率水平较2007  年略有下降，分别为24.3%、24.4%。已反映原材料、新品初期达不到销售规模对毛利率带来的压力。
【3】  所得税率将上升。2007  年，公司实际所得税率仅为10%，新所得税法2008  年1  月1  日起实施，考虑到公司合资企业的身份，公司“高新技术企业资格”的认定目前仍具有较大不确定性，预计公司所得税率将在未来几年将逐步过渡到25%的水平。2008、2009年盈利预测中，我们将公司实际所得税率分别按15%、18%加以反映。