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饮料行业研究报告:申银万国-饮料行业跟踪点评-080317

行业名称: 饮料行业 股票代码: 分享时间:2008-03-17 13:26:14
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 童驯
研报出处: 申银万国 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 285 KB 分享者: cia****_b 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  结论或投资建议:(1)在A  股公司整体业绩预期减速增长的背景下,能持续高增长的白酒、葡萄酒龙头公司弥足珍贵。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)4  月份市场主要关注一季报,一季度净利润预期增长250%的泸州老窖、增长65%的贵州茅台、增长51%的张裕值得超配。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  原因及逻辑:(1)近四年来消费对GDP  的贡献率首次超过投资,在投资增速、出口增速回落的背景下消费增速预计明显上升,08  奥运、08  结婚潮预期进一步刺激消费的增长。今年1-2  月份社会消费品零售总额同比增长20.2%,餐饮零售总额同比增长23.1%,增幅分别比上年同期提升5.5  和6.1  个百分点,饮料行业将从中受益,泸州老窖、张裕等公司1-2  月的收入均大幅超预期增长。(2)分析师对整个市场的平均盈利预期从07  年四季度开始逐渐下调,预计季报披露后进一步不断下调,08  年一季度包含中石油后上市公司的平均净利润预计仅增长29%,增速回落明显,08、09  年度A  股公司的净利润增速不排除回落至25%和18%的水平。而受所得税改革、消费升级、通胀推动产品涨价幅度上升等因素影响,白酒、葡萄酒的龙头公司08  年一季报、08  年报业绩将大幅增长甚至加速增长,明显的“超额增幅”为它们获得“超额收益”奠定了基础。(3)在宏观经济不确定性加强的背景下,具有超强品牌力、营销管理能力、激励机制到位的酒类龙头公司相比二、三线公司更有望获得确定、持续的高增长。(4)多数酒公司不存在小非减持压力。
􀁺  有别于大众的认识:(1)市场担心饮料行业的估值问题,而我们认为,考察增长及增速的变化比估值更重要,在市场整体盈利增速下降的背景下,08、09年业绩仍有望高增长的酒类龙头公司必将获得明显超额收益,因而值得超配;(2)从相对估值角度,目前饮料行业08、09PE  分别为44  倍和33  倍,而申万336  家重点公司的08、09PE  分别为23  和19  倍,剔除金融服务和房地产后08、09PE  分别为27  和22  倍,在市场整体盈利预期将下调而饮料行业“利润超额增幅”上升的背景下,我们预期饮料行业的相对估值倍数将回到2  以上,尤其龙头公司,3  个月后市场开始关注09PE  时饮料行业的相对估值优势将更为明显。
􀁺  股价表现的催化剂:白酒、葡萄酒龙头公司靓丽的一季报;部分其他行业不断下调盈利预期时酒类龙头公司不断上调盈利预测;继续提价。

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