投资要点：  以生鲜为纽带，以食品用品为动力带来业绩高增长    扩张速度呈现加速趋势      报告摘要：    年报摘要：2011年公司实现营业收入177.31亿元，同比增长43.95%，归属于上市公司股东的净利润4.67亿元，同比增长52.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为0.61元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率为19.25%，提升0.13个百分点，净利率为2.63%，提升0.15个百分点。主营业务中食品用品营业收入增长70.29%，占比快速提升至45.7%，推动了公司营业收入的快速增长。分季度来看，四季度单季净利润同比增速仅为0.9%，主要是由于较快的外延扩张速度（12月展店18家），导致期间费用率高企（较前三季度提升1.2个百分点）。    生鲜事业部改革梳理组织和功能架构，强化生鲜特色。公司对生鲜事业部改革可主要归纳为：结构调整、供应链管理、自有品牌培育。生鲜是超市的灵魂，也是最难经营的品类。作为永辉的立身之本，公司坚持生鲜的主导地位，生鲜毛利率提升0.6个百分点至13.18%。    租金支出仍保持较高增速。2011  年公司房租物业费增长53.54%，较2010  年的63%略有回落但仍保持较高增速，租金的快速上涨将侵蚀营业利润增加经营风险。公司年报预计2012  年净租金增长23%，其中物业费增长44.72%，转租收入增长97.88%。    蜂窝布点，快速扩张，储备门店充足。门店拓展策略为强化并依托闽、渝、京、皖四核心，拓展周边区域。期末公司门店总数为204  家，营业面积157  万平。其中新开门店49  家，其中上述四地32  家，新增营业面积52  万平，同比增长49.5%。已签约未开业门店102  家，面积116  万平。公司在快速扩张的同时保持了稳健的内生增长，可比较门店销售额同比增长13.36%，日均人流同比增长18%。    利用资本，坚持"小食多餐"并购策略。
        报告期内公司完成对易特商业有限公司、世纪家家福超市、永辉商业的并购整合，利用资本实现对优质物业和成熟门店的收购。    目标与战略。公司计划2014  年实现销售额500  亿、门店350  家的目标。2012  年新开门店50  家，销售额300  亿，同比增40%，营业收入260  亿，同比增46.64%，利润高于2011  年。    盈利预测。公司具备清晰的发展战略，以差异化经营快速扩张的同时通过高效的管理将净利率保持在可观水平。预计公司2012  年-2014  年EPS  为0.96、1.3  和1.7  元，对应的PE  分别为32、24  和18  倍，估值溢价来自于市场对其盈利模式和管理能力的认可，维持买入评级。