业绩简评
        公司  11  年实现营业收入24  亿元，同比增长6.8%；净利润4.48  亿元，同比增长53.5%；每股收益0.695  元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        盈利能力大幅提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11  年公司营业收入仅增长6.8%，但净利润增幅达54%，主要是报告期公司盈利水平大幅提升。11  年公司毛利率41.6%，增长12.6  个百分点，净利率18.7%，增长5.7  个百分点。盈利水平提升一方面是由于长春和大连结算均价平均提升7%，毛利平均提升4.5  个点，另一方面，年内结算了毛利较高的通州华业东方玫瑰项目。
        东方玫瑰销售低于计划，但销售套数居通州首位。11  年公司实现销售23.7亿元，回款15.8  亿元，其中北京东方玫瑰、大连玫瑰东方和长春玫瑰谷分别销售4.3、8.3  和10.7  亿元，同比增长8.5%、38%和5  倍。年初公司计划11  年销售北京东方玫瑰20  万平米，接近30  亿元，实际仅完成1/3，低于预期。主要是通州地区受调控影响较大，11  年通州住宅销售额104  亿元，同比下降了32%，而在这种环境下，尽管项目销售低于计划，但销售套数居通州首位，居北京全市第9  位。
        下半年拿地回归理性，拓展重心转向矿业：上半年公司新增通州运河核心区26.4  万平米项目，下半年拿地回归保守，无新增项目。与拿地回归保守相比，公司在矿业的拓展上较为积极，分别设立新疆托里县华兴矿业投资有限公司，并通过收购获得陕西两个探矿权。目前公司正准备申办陕西的采矿权相关手续，办妥后即可进行试产，公司计划年底能够正式投产，预计13  年即可贡献收益，全部达产后预计每年可贡献收益0.12  元。
        开工、销售计划保守，但可售充足。12  年公司计划销售23.8  亿元，与11年基本持平，较为保守。开工计划也较为保守，北京东方玫瑰计划新开工15  万平米，仅为10  年初计划的一半。但整体公司可售充足，11  年北京东方玫瑰已获预售证约18  万平米，目前尚有约10  万方可售；武汉项目计划于12  年四季度开盘；大连东方玫瑰二期也计划于9  月开盘。
        资金压力加大：11  年末公司资金余额3.36  亿元，同比下降75%，是短期借款和一年内到期非流动负债的22%，此外还有4  亿元的信托将于年内到期，由于对应的大连玫瑰东方项目预计年内即可开盘，偿还问题不大。年末预收外资产负债率63%，提升3  个百分点，有息负债率和净负债率分别为42%和114%，提升4.5  和36  个百分点。
        业绩锁定较低：由于公司回款比例下降，尽管销售持平，预收款仍下降74%，仅为2.5  亿元，是12  年预计结算收入的8.5%倍，业绩锁定率较低。
        投资建议
        我们维持公司  12、13  年每股收益分别为0.93  和1.18  元的盈利预测，动态市盈率为11  和8.7  倍，考虑金矿投产能够对公司估值有较大提升，维持买入评级。