投资要点
        净利润同比增长  8.9%，低于市场预期
        2011  年公司营业收入为580.45  亿元，同比增长7.27%；实现营业利润48.89亿元，同比下降1.44%；归属于母公司所有者净利润47.06  亿元，同比增长8.90%；摊薄EPS  为0.32  元，同比增长10.34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司利润增长低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        世界民船市场低迷，公司新增订单大幅下滑
        金融危机后民船市场持续低迷，新船价格也持续走低。由于市场运力过剩较多、现有船舶船龄较新，预计未来几年世界船运市场仍供过于求。
        在量价齐降的双重挤压下，公司船舶制造业务新接单量大幅下滑；2011  年公司新增订单105  亿元，同比下降51%。预计未来2-3  年公司该业务将面临收入和利润下降较多的风险。
        海工业务利润率大增，订单大增
        公司2011年海工业务收入10.37  亿元，同比下降42.49%，但营业利率上升15.05个百分点，从而使该业务营业利润增长106.31%。
        2011  年，公司海洋工程业务新接订单66.58  亿元；截至2011  年末手持订单114.52  亿元。在手订单量可保证该业务未来几年的高速成长。
        军品增长迅猛，未来  5  年强烈看好
        我们认为，未来  5  年我国将拥有2  艘以上6  万吨级重型航母和2-3  个两栖攻击舰群，共需下水各类型军舰40-50  艘。
        2011  年度公司军品业务收入47.36  亿元，增长幅度超过之前预期。我们认为，公司母公司作为中国80%军舰制造商，在多次资产注入和可转债收购后，大部分军船分段建造部分已经进入上市公司。在未来5  年海军迎来大发展之际，我们强烈看好公司军工装备业务的成长性。
        预计未来  3  年净利复合增速3.5%，维持评级为“推荐”
        我们预计，公司  2012-2014  年EPS  分别为0.32、0.31  与0.35  元，对应动态PE  分别为17.5、17.9  与15.9  倍。考虑到公司海工业务与军品业务的成长潜力，维持“推荐”评级。