动态事项:
公司发布2011年年报,2011年公司实现收入36.21亿元,同比增长64%,营业利润4.95亿元,同比增长40%,归母公司净利润3.0亿元,同比增长39%,扣非后净利润2.74亿元,同比增长33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.62元,同比增长34.78%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟每10股派发现金红利0.70元(含税)。
事项点评:
商业、地产业绩大增抬高整体收入增速
公司2011年医药商业营业收入12.55亿元,同比增幅93.46%。2011年,公司医药商业板块实施以湖北人福民生医药有限公司为骨干网络、以湖北各地市医药商业公司为毛细血管,全面覆盖各类用药终端的战略设想,目前已基本形成湖北省内主流医院销售网络。公司收购的医药商业公司并表,提高了药品业务整体收入增速。报告期内,公司药品业务收入增速为75.32%。2011年房地产业务确认收入较多,同比增长55.62%,达到4.34亿元,分别为母公司当代国际花园项目2.2亿元和出售南湖学生公寓2.14亿元。
麻醉药增长稳定
宜昌人福2011年收入10.32亿,增长28.95%,利润3.10亿,增长34.48%。
公司麻醉药系列产品芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼形成产品梯队,其中高端品种瑞芬太尼、舒芬太尼增速较大,芬太尼在基层市场仍有一定的竞争力,公司麻醉药的整体销售额增长较快。同时医院手术台数的增加,麻醉药市场将持续增长。宜昌人福是国内麻醉镇痛药的龙头企业,将从行业高速增长中获得机遇。扩张后的销售队伍经过锻炼,有望在今年带来更高的效率。公司的纳布啡、二氢吗啡酮以及阿芬太尼、磷丙泊酚钠等有可能陆续上市,进一步完善产品梯队并能通过产品替代维持高毛利水平。我们预计,今年宜昌人福的收入增速仍将保持为30%。
血液制品开始贡献利润
中原瑞德2011年收入6877万,利润1263万,公司持有武汉中原瑞德85%的股权,目前血制品行业景气度回升,产品供不应求,中原瑞德有望成为新的利润增长。公司2011年血浆处理量为80吨,现有两个浆站。血浆来源紧张是行业普遍存在的瓶颈问题,血浆产能提升还需要公司建立新的浆站,这需要较长的时间。
投资建议:
未来六个月内,给予“跑赢大市”评级
公司 11 年实现每股收益0.61 元,预计12 年实现每股收益为0.74 元,以4 月10 日收盘价19.10 元计算,静态、动态市盈率分别为31.38 和25.75 倍。化学制剂板块上市公司11 年、12 年市盈率中值分别为25.99倍和20.49 倍。考虑到公司的良性发展,目前的估值水平与公司业绩相匹配,给予“跑赢大市”评级。