投资要点
        对冲农业股风险的良好标的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】瑞普生物是一家专注于兽药的研发、生产、销售和技术服务的民营企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主打兽用疫苗和兽用制剂，2011  年前者占公司收入的51%，后者占比23%，兽用原料药占比26%。我们认为，在疫病多发、规模化养殖兴起的背景下，公司不仅面临着广阔的市场空间，且是对冲养殖业上市公司疫病风险的良好标的。
        我国兽药行业将步入黄金发展时期。刘易斯拐点后劳动力成本的上升导致的机械化、规模化养殖对传统小农养殖的替代以及食品安全问题的日益重视引发对作坊养殖模式的淘汰推动着我国养殖业规模化的兴起,与美国80  年代的比较也印证了这一点。我们认为，养殖规模化将从两方面的作用机制拉动兽药的需求，兽药行业因此将步入十年黄金发展时期。
        非强免疫苗大势所趋、宠物疫苗顺应时代需求、中兽药具有看点。公司非强制免疫疫苗占疫苗收入七成，我们认为强免疫苗市场需求在政府买单的前提之下已经基本释放完毕，非强免疫苗的市场需求将随着规模化养殖的深入而逐步释放，初步估算对应着418  亿的市场空间。此外，宠物饲养在我国的日益兴起引发宠物疫苗的进口替代，给公司的犬用狂犬疫苗带来每年7.5  亿的市场需求。此外，公司研发的中兽药制剂迎合了绿色食品的兴起，具有看点。
        公司的核心竞争力在于产品质量和先发优势奠定的行业美誉度。由于占养殖成本比重低，药效的稳定性和售后服务完备性是维持客户群体的首要因素，而行业的美誉度则是招徕新兴客户的利器。我们认为，公司凭借着有效的研发机制、销售策略和售后服务体系将有望在争取新客户的同时巩固现有的客户群体，形成良性循环，享有非强免疫苗行业的确定性成长空间。
        财务与估值
        我们预计公司2012-2014  年每股收益分别为1.05、1.42、1.73  元，综合相对估值和绝对估值得出目标价24.16  元，首次给予公司“增持”评级。
        风险提示
        产品质量风险；突发疫病风险；产品批准文号风险