公司发布2011 年年度报告,实现营业收入9.42 亿元,同比增长85.20%;归属于上市公司股东的净利润1.06 亿元,同比增长21.97%,每股收益0.51 元,对应11 年市盈率 31.2 倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,公司预计2012 年1 季度归属于上市公司股东的净利润将实现较大幅度增长,同比增幅达100%-130%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
2011 年业绩增长稳定,基本符合预期。2011 年,公司采取“以量补价”的营销策略,适当让利下游客户,扩大海外市场份额,销售收入增幅达到85.20%,实现营业收入9.42 亿元。此外,营收的大幅增长一方面由于海外风电市场在经历2010 年经济危机的低谷后,在2011 年开始稳步复苏,使公司在新增订单方面同比有所突破;另一方面,公司自身风塔产品的产能逐渐释放突破销售瓶颈。
产品毛利率下滑显著,预计未来将趋于稳定。公司2011 年毛利率下滑明显,其综合毛利率下降约12.27 个百分点,其中风塔及相关产品的毛利率下降9.03 个百分点,主要跟公司“适当让利、争取更大的市场份额”的政策有关。此外,国内风电市场产能严重过剩,竞争激烈,价格战越演越烈对产品毛利率有一定的负面作用。但是,随着国内《风电场接入电力系统技术规定》政策的引导,我们认为风电整机厂商将逐步把注意力由价格向质量倾斜,且随着原材料钢价的回落,我们预计未来公司产品的毛利率将逐步稳定。
2012 年上半年订单饱满,锁定全年业绩高增长。2011 年10 月以来公司先后与风电巨头Vestas 及GE wind 签订了大额供货合同,部分订单交货日期延续至2012 年3 季度,合同总金额为6.78 亿元。此外,公司预计2012 年1 季度归属于上市公司及股东的净利润将实现较大幅度增长,增幅达100%-130%。
主要风险
美国“双反”定案,对公司的出口业务的影响。
估值
我们预计公司2012-2013 年的每股收益分别为0.81 元、1.15 元,对应市盈率分别为19.61、13.85 元。