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天顺风能研究报告:中银国际-天顺风能-002531-稳中求进的2011不同寻常的2012-120411

股票名称: 天顺风能 股票代码: 002531分享时间:2012-04-11 16:49:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘波
研报出处: 中银国际 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 488 KB 分享者: cru****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司发布2011  年年度报告,实现营业收入9.42  亿元,同比增长85.20%;归属于上市公司股东的净利润1.06  亿元,同比增长21.97%,每股收益0.51  元,对应11  年市盈率  31.2  倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,公司预计2012  年1  季度归属于上市公司股东的净利润将实现较大幅度增长,同比增幅达100%-130%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        支撑评级的要点
        2011  年业绩增长稳定,基本符合预期。2011  年,公司采取“以量补价”的营销策略,适当让利下游客户,扩大海外市场份额,销售收入增幅达到85.20%,实现营业收入9.42  亿元。此外,营收的大幅增长一方面由于海外风电市场在经历2010  年经济危机的低谷后,在2011  年开始稳步复苏,使公司在新增订单方面同比有所突破;另一方面,公司自身风塔产品的产能逐渐释放突破销售瓶颈。
        产品毛利率下滑显著,预计未来将趋于稳定。公司2011  年毛利率下滑明显,其综合毛利率下降约12.27  个百分点,其中风塔及相关产品的毛利率下降9.03  个百分点,主要跟公司“适当让利、争取更大的市场份额”的政策有关。此外,国内风电市场产能严重过剩,竞争激烈,价格战越演越烈对产品毛利率有一定的负面作用。但是,随着国内《风电场接入电力系统技术规定》政策的引导,我们认为风电整机厂商将逐步把注意力由价格向质量倾斜,且随着原材料钢价的回落,我们预计未来公司产品的毛利率将逐步稳定。
        2012  年上半年订单饱满,锁定全年业绩高增长。2011  年10  月以来公司先后与风电巨头Vestas  及GE  wind  签订了大额供货合同,部分订单交货日期延续至2012  年3  季度,合同总金额为6.78  亿元。此外,公司预计2012  年1  季度归属于上市公司及股东的净利润将实现较大幅度增长,增幅达100%-130%。
        主要风险
        美国“双反”定案,对公司的出口业务的影响。
        估值
        我们预计公司2012-2013  年的每股收益分别为0.81  元、1.15  元,对应市盈率分别为19.61、13.85  元。

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