􀁺  2007  年实现营业收入308.71  亿元，净利润123.88  亿元（EPS4.01  元），与我们先前预期（120  亿元）基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为每10  股派5  元并以资本公积转增10  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入结构方面，经纪业务净佣金收入占比43%、投资收益和公允价值变动占比35%、承销业务占比7%、资产管理业务占比8%。
􀁺  2007  年公司通过全资控股中信和华夏基金、设立金石投资并出手直投业务等多种方式弥补了买方业务的短板，奠定了行业龙头地位。此外通过增资中信证券香港、与BSC  展开战略合作洽谈等方式实质性地迈出了国际化步伐。经纪业务2007  年市场占有率有所提高，投行业务保持份额稳定。我们认为2008  年QDII、直投、融资融券等业务都有望全面开花并贡献业绩。
􀁺  但是，我们认为：2008  年资本市场和宏观经济面临的众多不确定性都将使得公司的业务增长速度出现平滑下降。我们将日均成交额和证券投资收益率两个核心指标进行了下调，预期2008  年和2009  年EPS  分别为4.33  元和5.06  元，较我们原先预期（5.00  元和5.78  元）分别下调13%和11%。同时将投资评级由原先的买入下调为增持。2008  年业绩增长将主要由承销收入、资产管理业务收入、少数股东收益比例降低和所得税降低贡献。
􀁺  从动态估值的角度看，目前公司股价仅对应2.82X  和2.21X  的08  年和09  年PB，对应13X  的08  年PE，与美国经纪商的估值水平基本一致，具备了一定安全边际。我们提请投资者关注几家大型优质券商IPO  的估值情况以及创新业务推出对公司的积极影响。