CPI 暂时反弹打乱流动性继续放松的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于3 月下旬以来通胀预期上行,尤其是3 月份CPI 出现回升,投资者对流动性将继续放松的预期被打破;而同时PPI 反而在下行,意味着多数周期性行业盈利仍在恶化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这是短期市场表现相对弱势的原因。
但未来三五个月内,不排除货币信贷仍会放松的可能。CPI 短期反弹不意味着通胀已结束下降周期,二季度CPI 仍有回落空间,或者在温和区间(3%-4%)内波动,尚难以迅速进入上行周期;通胀回落至温和水平促使存款回流银行,从而银行放贷余地增加,预计存贷款增速二季度皆有回升可能。
经济方面,美国复苏较为确定,国内经济弱势筑底的概率很大。美国房地产和劳动力市场正在显示出其经济可持续的复苏迹象,欧洲危机被平稳度过;国内的实证数据显示,中采PMI 相对于汇丰PMI 更有预测优势,中国经济二季度弱势筑底可能性很大,通胀预期回升可能带动企业库存回升。
估值处于历史底部区域,行业盈利分化。A 股估值水平处于历史上的底部区域,即使和国际相比,估值水平也不高;近期整体的盈利预期出现企稳,这意味着市场整体向下风险不大。行业方面看,多数原材料等周期行业盈利仍处于恶化过程;而下游部分制造业和消费品盈利能力因成本压力缓解开始改善。
市场短期休整,但中期内不排除市场可能出现快速反弹的波段行情。尽管短期市场受到通胀预期上行、盈利预期下行的制约;但二至三季度期间,通胀整体上处于温和区间的背景下,不能排除信贷出现放松、市场出现一波快速反弹行情的可能性。当然这会加重下半年的通胀压力,故此条件下的行情可能是快而短暂。
从股市和通胀周期的关系看,即使通胀再次进入上升周期,但在通胀水平再次攀升至较高水平(通常为4-5%)之前,市场仍有波段性机会。股市早于通胀见底而见底,早于通胀见顶而见顶;一般而言,如果通胀进入新一轮上升周期,但在再次达到高通胀之前,市场仍有波段性机会。
建议配置地产金融等低估值行业、成长稳定而毛利率改善的部分下游制造和消费品,周期行业里面,可以关注通胀预期提升对煤炭等资源品的波段性机会。
考虑到地产金融处于估值底部,货币政策二季度仍有改善可能;考虑到PPI 下滑而CPI 企稳,下游部分制造和消费行业盈利能力出现改善,可配置轻工、家电、食品饮料、服装、农林牧渔、部分专业设备等;通胀预期抬升刺激煤炭、化工股等。