12  年一季度零售业延续去年四季度以来的放缓趋势，已在市场预期之中：我们预计12Q1  零售行业业绩增速为9.39%（该增速为剔除亏损的爱施德以及单家公司对行业整体影响较大的苏宁，若不剔除，则业绩增速为-2.59%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于去年Q1-Q3  基数较高，估计今年全年将呈现前低后高的趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）消费市场较为低迷、消费者信心下降、财富效应缩水影响消费预期、涨价潮抑制终端需求、以及人力和租金成本提升吞噬利润等因素是增速放缓的主要原因。目前行业12年绝对PE  为16  倍，相对大盘PE  为1.55  倍，均低于历史平均水平。
        百货和超市子行业好于家电、中西部区域优于东部沿海、大众百货受冲击小于中高端：虽然消费整体出现下滑，但是不同子行业、区域、定位影响不同，出现结构性分化：1.百货和超市好于家电。由于房地产市场低迷、补贴政策退出，家电销售下滑幅度较大，我们预计同比下滑10  个点以上。百货和超市的增长幅度分别在10-20%、0-10%。2.中西部地区优于东部沿海。由于本轮经济下滑主要是外需不振与投资疲软造成的，因此外向型经济、出口导向、民营经济集中的东部沿海区域受冲击较大，居民收入和购买力受到抑制。3.定位中端的大众百货受冲击小于中高端百货。由于中高端百货的收入需求弹性更大，因此在经济下滑的时期受到的负面作用更为明显。
        一季报业绩前瞻（详见正文）：预计  12Q1  净利润增速在100%以上的公司有：天音控股。同比增速在20%-50%的公司有：永辉超市、步步高、海宁皮城、欧亚集团。同比增速在0%-20%的公司有：通程控股、鄂武商、中百集团、新华都、友阿股份、豫园商城、欧亚集团、王府井、重庆百货、友谊股份、成商集团、文峰股份、广百股份。同比增速在0  左右的有：小商品城、广州友谊、开元投资。同比下滑的公司有：大东方、苏宁电器、合肥百货、人人乐。亏损的公司有：爱施德。
        估值修复难掩趋势向淡，维持中性观点：鉴于终端需求下滑趋势短期难以反转、消费市场情绪低迷、来自负面因素的影响显著且暂时难以消除、以及消费的后周期属性，我们对零售行业仍维持中性评级。4  月起全国开展消费促进月活动，各地大型零售商均开展了声势浩大的营促销活动，预期对短期销售额的提升有积极作用。不过如果缺少实质性的消费补贴、降低或者减免税费等配套性措施，这种刺激作用的持续性有限。4  月下旬或将召开全国流通行业会议，假如会议能够出台一系列促进流通业发展的“实实在在”的政策，那将对行业的短期市场情绪以及长期发展均构成利好，我们对此将持续关注。