公司11  年年报：全年营收184.02  亿（+58.19%），归属于上市公司股东净利润87.63  亿（+73.49%），EPS8.44  元；11  年Q4  营收47.6  亿（+106.46%），归属于上市公司股东净利润21.94  亿（+150%），EPS2.11  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案：每10  股派发现金红利39.97  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩与此前预告相符，也符合市场预期，今年重点关注计划内出厂价提价幅度及时点、直营店进展、系列酒开拓，我们维持"强烈推荐"评级。  
        投资要点：    
        11  年量价齐升，四季度营收增速最高。公司11  年初高度酒整体提价24%，且进入放量周期，量价齐升带动全年营收高增长，整体毛利率亦提升0.62%至91.57%。四季度营收增速最高，预收帐款达70  亿元，略高于三季度末的68  亿，但与其他已披露年报的酒企相比增幅较小，反映今年春季提前使得去年四季度旺季销售更集中，而公司相对同行更积极地确认11  年营收使得去年四季度营收高增长。品牌力强劲，费用率持续下降。公司的管理费用为16.7  亿元，仅同比增长24%；营业费用仅同比增长6%，营业费用率同比下降1.91%，降至全行业最低点3.91%，国酒本色彰显。综合毛利率提升，费用率下降，公司销售净利率从去年同期43.42%提升至47.67%，使得净利润增速超过收入增速。    今年重点关注计划内出厂价提价幅度及时点、直营店进展、系列酒开拓。公司在12  年初已将计划外批条价从去年9  月份的779  元提至1099  元，但计划内出厂价受制于舆论压力尚未上提，我们预期公司可能在下半年中秋旺季来临前完成提价，幅度为30%，目前茅台批发价稳定在1500～1600  元间。11  年年报中提及加快直营店发展，我们估算这一块业务贡献业绩增量全年尚难超过10%，但长期增量可观。此外公司年报提及加快调整产品结构，加快系列酒汉酱开拓和仁酒市场导入，汉酱11  年销量480  吨，预计12  年能完成1500  吨销量，预计仁酒需待下半年推出铺货。    公司加快产能扩张，计划到2015  年茅台酒基酒产量达45000  吨（11  年起CAGR=12%，预示着十三五增长有保障），系列酒产量达60000  吨。11  年公司茅台酒及系列酒基酒产量39533  吨（+21%），今年将扩充2500  吨茅台酒产能。    持续强烈推荐。12/13/14EPS  预测为11.90/14.94/18.21，PE17/14/11  倍，持续强烈推荐。风险提示：政务消费受限、宏观经济下行、舆论压力