与预测不一致的方面
        保利公布2011  年净利润为人民币65  亿元（相当于每股盈利人民币1.10  元），同比增长33%，较高盛预测高3%，较万得市场预测低2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要点：(1)  2011  年净利润率为13.9%，略低于我们预测的14.8%；我们预计2012  年净利润率将保持在13.5%的类似水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）(2)  我们预计2012  年公司可售资源将超过人民币1,200亿元，基于：(i)  2011  年实际可售资源约为人民币1,080  亿元；(ii)  2011  年新开工面积同比增长50%至1,500  万平方米（2012  年初步估计下降20%左右）；且(iii)  预计2012  年销售均价同比下降10%。我们预计2012  年公司合同销售收入为人民币760  亿元，同比上升4%，这意味着63%的销售去化率，我们认为此预测具有较好安全边际，因2011  年实际去化率为68%。我们估算，截至一季度末公司未结算合同销售收入为人民币930  亿元（含估算约90  亿已签约尚未回收现金），占我们2012/2013  年收入预测的100%/52%  ——远好于90%/20%的同业均值。(3)  2011  年净负债率为119%，符合预期，尽管水平较高，但相对2011年上半年末的146%已有所改善。鉴于保利地产的债务结构好于同业（现金额达人民币182  亿元，远高于138  亿元的短期贷款）而且国企背景令其能够获得资金，我们认为公司的资金风险较低。
        投资影响
        公司公布业绩后，我们将2012-14  年每股盈利预测上调了7%/13%/13%至1.31/1.58/1.65  元，以反映项目层面经营执行进展好于预期。我们微调12  个月目标价格至人民币16.00  元（原为15.87  元），仍基于对2012  年底预期净资产价值30%的折让，对应12  倍/10  倍的2012/13  年预期市盈率。该股股价目前较2012  年预期净资产价值折让49%，对应8.9  倍的2012  年预期市盈率，而  A  股同业均值分别为47%/9.6  倍。维持买入。风险：预售不及预期；宏观经济硬着陆。