2012  年一季度民用航天板块表现领先于军工板块，但有一定波动性
        在我们1  月6  日发表的报告中（2012  年全球航天军工业的主要题材与首选股），我们指出“看好民用航天板块/看淡军工板块”的观点在一定程度上是市场共识，所以“获取超额收益的难度上升，选股成为关键”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度里，民用航天板块的整体表现领先于军工板块，但个股和子板块的表现存在波动性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）部分军工股在美国和欧洲市场均强劲上涨，而部分民用航天股的表现不如我们预期的那样好。我们期待二季度民用航天与军工板块的表现的更明显分化。
        民用航空制造业：我们预计2012  年二季度（及以后）表现将领先的原因2012  年前两个月全球航空运量同比增长了7.2%，显著好于我们的预期（尽管得益于中东地区比较基数较低以及闰年效应）。我们将2012  年全球航空运量增速预测从3.8%上调至4.5%，并认为该预测的风险趋于上行。随着年度航空展（范保罗，7  月9-15  日）的临近，二季度新订单增长情况通常较好。考虑到未交付订单规模创新高、重置周期、新兴市场需求及新产品周期等因素，我们认为民用航天板块的中期增长前景和可预见性均较好。我们的首选股见右表。
        对美国和欧洲军工行业持中性看法，选股是关键
        2  月6  日，我们对美国军工行业的评级从谨慎上调至中性，其中体现了目前投资者的预期很低、各公司自由现金流仍然稳健、以及短期内不存在负面推动力等因素。尽管如此，我们仍维持对3  只美国军工股的卖出评级，即HuntingtonIngalls、L-3  Communications  和Northrop  Grumman。在欧洲军工股中，我们维持对BAE  Systems  和Finmeccanica  的卖出评级，这两家企业均受到美国军费开支下降和国内市场环境艰难的影响。我们对以下两家较小的军工企业的看法更为积极：Ultra  Electronics（2012  年预期收入中约有40%来自网络、交通和能源业务板块）和AeroVironment（无人驾驶飞机和电动汽车充电技术）。
        中国航天军工行业  －  首次覆盖
        1  月17  日，我们团队的分析师姜朗霆推出了对5  只中国航天军工股的首次评级。
        他的首选股是中航科工（直升机、教练机、航空电子设备）和航空动力（军用航空发动机）。本报告中我们概述了对中国航天军工行业的主要投资观点。