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日科化学研究报告:瑞银证券-日科化学-300214-首次覆盖,受益于出口的PVC改性剂龙头-120411

股票名称: 日科化学 股票代码: 300214分享时间:2012-04-11 09:45:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陆建巍
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 24 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 339 KB 分享者: cat****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ACR有望成为公司2012年业绩增长的主要动力
        发泡板中ACR添加比例是管材的8-10倍,PVC发泡板对木材的替代作用使其需求大幅增加,是拉动ACR内需的主力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出口是公司ACR销量增长的主要源泉,短期看,我们预计美国地产复苏有望带动公司ACR出口;成本优势带来的全球ACR采购向中国转移将是公司出口长期发展的原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ACM替代CPE优势明显
        按照目前CPE价格以及PVC制品5%添加量作为核算标准,我们预计同样的改性效果使用ACM相对于CPE可以节约56元/吨的成本,相对于PVC制品每吨几百元的净利润,ACM的成本优势较为明显,2008-2010年公司ACM销量实现了年均50%的增速。
        预计公司2012、2013年产能增长较快
        我们认为2012、2013年是公司的快速成长期,1万吨/年ACR以及2万吨/年ACM已经投产,公司公告2.5万吨/年ACR于2012年底投产,5万吨/年ACM于2012年3季度投产,7万吨/年共挤色母料于2013年底投产,我们相信ACR及ACM良好的需求使得产能能够有效转化为销量
        估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价22.77元。
        我们预计公司2012/2013/2014年EPS为0.99/1.37/1.67元。我们首次覆盖日科化学,参考行业可比公司平均估值给予公司2012年EPS23倍市盈率,得出公司目标价为22.77元,较现在股价(18.00元)高26.5%,给予“买入”评级。
        

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