业绩简评
        2011  年业绩：全年实现营业收入、营业利润、利润总额、净利润、EPS  分别为12.52  亿元、1.33  亿元、1.35  亿元、1.12  亿元、0.74  元，分别同比增长46.40%、29.11%、28.46%、21.89%、12.12%，公司拟每10  股派人民币2  元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2012  年一季度业绩：实现营业收入、净利润、EPS  分别为2.69  亿元、2349.68  万元、0.16  元，分别同比增长-9.93%、17.69%、23.08%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        年报业绩、一季报业绩均低于市场预期。
        经营分析
        终端需求不足导致收入增速放缓，直营渠道快速建设导致费用率大增：四季度收入明显放缓：受终端需求不足、房地产调控的影响，较之于前三季度收入增速58.24%、61.23%、73.85%，公司四季度收入增速22.39%明显放缓；一季度收入增速继续放缓，同比下滑-9.93%。
        销售费用率提高  5.45  个百分点是净利润增速远低于收入增速的原因：公司加大直营渠道建设的力度，但直营渠道先期投入较大、盈利周期较长，导致报告期内公司各项销售费用均高于收入增速，其中租赁费用、人工成本同比增长194%、125%；一季度销售费用率略有下降。
        其他财务指标：加速商场直营门店建设，其运营模式带来公司综合毛利率提高3.77  个百分点至44.43%，但同时导致应收账款合计占比提高4.5  个百分点；经营性现金净流入8906  万，基本与净利润匹配。
        外延式扩张，尤其是直营渠道的运营模式短时间内无法发挥规模效益，导致公司的防御性弱化，从而受累于终端需求不足、行业景气度下滑，我们认为这是公司业绩低于预期的根本原因。
        盈利调整、投资建议
        虽然公司业绩低于预期，但考虑到家纺市场空间较大，公司作为家纺行业龙头之一，还是较大发展前景的。考虑到当前国内纺织服装整体消费增速放缓的情况，根据当前业绩，我们适当调低未来业绩预期，预计2012-2014  年公司净利润分别为1.4  亿元、1.77  亿元、2.2  亿元，分别同比增长25%、26.4%、24.4%，对于EPS  分别为0.925  元、1.169  元、1.454  元。