业绩简评
        农产品公司  11  年实现净利润20,681.92  万元，EPS  0.27  元，同比减少25.3%，扣除非经常性损益实现EPS0.02  元，同比增加167%，同时公司给出高送转计划：每10  股转增6  股送2  股并派发现金红利  1  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        农批主业实现快速增长：2011  年公司农批市场主业营业收入9.12  亿，同比增加36.22%，毛利润5.7  亿，同比增长45.35%，营业成本的较好控制使得毛利率上升4  个点至63.43%，这主要得益于南昌、西安、成都等市场的快速增长，尤其11  年9  月开业的平湖市场收到并确认会员注册费收入1.735  亿元，贡献净利9248  万元，农批主业的大幅增长略超我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        期间费用增长较快是业绩低于预期主因：2011  年公司由于平湖海吉星和广西海吉星目开业招商费用增加导致销售费用同比大幅增加45%，由于母公司业务发展增加短期借款导致财务费用大幅增长80%，此外10  年渔人码头的转让确认递延所得税负债也导致所得税费用大幅增加44%，因此资本开支的大幅增加使得业绩低于我们预期。
        非经常性损益仍然为业绩主要贡献力量：2011  年公司获得转让股权收益，政府拆迁补偿和补贴以及减值准备冲回确认非经常性损益约1.9  亿元，贡献EPS0.25  元，仍然是业绩贡献的主要力量。未来公司仍然有部分非主业退出，我们预期非经常性损益仍然将给公司带来一定业绩贡献。
        展望
        12  年银川，南昌二期的营业以及天津市场的逐渐投入，加上平湖市场持续贡献，我们预期公司农批主业仍然将保持快速增长，于此同时，农批市场投入前期仍然需要较大的资本开支，公司业绩释放需要一定的积累时间。
        盈利调整和投资建议
        基  于  公  司  较  大  的  资  本  开  支  预  期  （  详  细  分  析  附后）  ，  我们下调公司2012/2013  年EPS  至0.33  和0.43  元（原预测为0.45  和0.61）。考虑送转后摊薄EPS  分别为0.182  和0.240  元，  目前股价对应摊薄前为33x12PE/25x13PE。我们继续看好公司农批主业尤其是海吉星品牌的快速成长以及佣金模式稳步推进带来的内涵式增长空间，公司作为农批市场龙头，未来仍然将受到农产品流通政策支持，因此继续给维持“买入”评级。