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海螺型材研究报告:申银万国-海螺型材-000619-季度毛利环比提升,净利补贴占比过半-120410

股票名称: 海螺型材 股票代码: 000619分享时间:2012-04-11 09:01:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王丝语
研报出处: 申银万国 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 163 KB 分享者: yzy****.co 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2012  年一季度业绩同比增长308.5%,符合预期;高新技术企业税率下降至15%增厚11  年业绩至0.25  元(原为0.23  元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  年一季度公司实现营业收入7.03亿元,同比增长8.5%;归属于母公司净利润2834  万元,折合EPS0.08  元,同比增长308.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度收入、净利润环比分别下滑35.1%、26.6%。一季度毛利率为13.7%,环比增长3.5%,同比增长4.33%。同时,由于公司今日披露刚完成高新技术企业复审,11  年起3  年内应执行15%税率,故对11  年25%的税率进行调整,增厚归属母公司净利润715  万元,即全年净利润由原先的8218万元增至8933  万元,折合EPS0.25  元。
        PVC  价格维持低位巩固型材盈利能力,一季度业绩中政府补贴占53.1%。公司一季度毛利率为13.7%,环比增长3.5%,同比增长4.33%,主要原因是由于公司成本占比约75%的原材料电石法PVC  价格约为6633  元/吨,同比下滑15.4%,促使业绩同比上行,PVC  价格11  年处于持续下滑趋势,至10  月下旬进入全年低点约为6420  元/吨,之后有小幅回升至3  月下旬约6700  元/吨,我们认为,未来PVC  价格可能将处于当前低位,未来即使下滑空间也相对较小,公司毛利仍将维持。公司一季度2834  万的净利润中仍有1505  万来自于政府补贴,占比高达53.1%。
        产能持续投放,静待盈利提高。公司目前拥有6  大生产基地,最新产能66  万吨,并且公司拟在山东投产8  万吨产能,预计其中4  万吨将于12  年下半年投产,实现全国性布局。我们认为,公司作为龙头塑钢企业,产能在国内占比约17%,但销量占比约为三分之一,近几年的销量一直在50  万吨左右。公司在全国拥有100  多家市场部,全国性销售网络健全,市场控制能力很强,若未来产品价格能有所上涨,将进一步提高公司业绩。
        预计  12-14  年EPS  为0.33/0.37/0.41  元,维持“增持”评级。考虑到未来公司将仍有约8  万吨产能投放,PVC  价格上涨风险较小,我们预计12-14  年EPS至0.33/0.37/0.41  元,维持“增持”评级
        

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