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科大讯飞研究报告:东方证券-科大讯飞-002230-业务布局基本成型,关注行业应用和语音云用户数-120411

股票名称: 科大讯飞 股票代码: 002230分享时间:2012-04-11 08:57:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周军
研报出处: 东方证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 349 KB 分享者: 可**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        公司发布2011  年年报和2012  年一季报,2011  年营业收入5.57  亿元,同比增长27.7%,净利润1.33  亿元,同比增长31.1%;2012  年一季度营业收入1.30  亿元,同比增长51.8%,净利润1987.97  万元,同比增长36.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        2011  年收入和净利润增长略低于预期,2012  年重点关注行业应用增长和语音云用户数。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为公司的业务布局已基本成型,形成行业应用和语音云平台两大领域。行业应用方面,公司在电信、金融、教育等行业优势明显,潜在市场规模超过百亿,未来将通过新产品和新业务进一步深耕;同时公司开始进军公共安全和医疗行业。我们预测2012  年增长主要动力来自电信增值应用、呼叫中心、英语在线学习平台以及手机、家电等嵌入式语音控制产品,公共安全产品也有望进入规模应用阶段。2012  年行业应用有望保持高增长,一季报已初步显示了这一点。同时语音云的平台和入口价值已经凸显,3  月底用户数已超过3300  万,我们在之前的深度报告中指出,语音云的发展方向是成为移动互联网入口,当前发展的重点是用户数和用户黏性,当用户数超过一定规模且拥有足够黏性后,盈利是水到渠成的事。预期2012  年语音云用户数有望超过8000  万。
        预期毛利率会快速上升,费用增速和占比会有所下降。随着行业应用等高毛利业务占比的提升,我们预期未来两年公司毛利率将快速提升。前两年公司在多个业务线上进行了尝试,导致费用增长较快,研发开支大幅增长62.2%,随着公司业务布局初定,2011  年四季度管理费用环比出现了下降,但未来几年需分摊行权成本,我们预期费用增速和占比会呈现平稳下降的态势。
        财务与估值
        考虑到股权激励行权成本,我们适当下调公司2012-2014  年每股收益至0.76、1.21、2.44  元,由于公司未来有望保持高速发展且增速逐年提高,同时预期语音云用户数的快速增长可以给予一定市值溢价,给予2013  年42.98  倍PE  估值,对应目标价52.00  元,维持公司买入评级。

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